20230509-国盛证券-量化点评报告_五月可转债量化月报_13页_1mb

报告总结：五月可转债量化月报

中可转债市场回顾

• 近一个月，大盘转债表现优于小盘转债。中证转债指数累计收益0.06%，转债等权指数下跌14.6%，原因包括股市震荡下行导致转债情绪回落和估值负向贡献。
• 分域分析显示，平衡偏股转债下跌幅度最大，因为同时受股票回撤和估值压缩影响；偏债型转债跌幅较小。
• 行业表现分化：建筑、非银、银行转债因正股强劲获得显著正收益；有色、化工、汽车转债受股票回撤和估值压缩拖累表现较弱。

market 观点与收益预期

• 中长期看好评价，但短期收益有限。预计未来一年中证转债指数预期收益为63%：正股预期收益163%，债底预期收益34%。
• 不同分域收益排序：偏股转债预期收益116% > 平衡转债69% > 偏债转债31%，但配置价值考虑波动特征，平衡转债夏普率最高。
• 高估值限制未来收益空间：当前转债估值接近历史高点，隐含长久的赎回保护期，行业如化工、电子高估，而电力、计算机等行业相对低估。

估值水平分析

• 整体估值处于极高水平，基于CCB定价模型，定价偏离度高，反映市场对长期保护期的预期。
• 相对估值方面，平衡策略配置价值最高，偏股策略次之；行业如化工、电子转债估值拥挤，而电力、计算机、非银、银行相对合理。

投资策略跟踪

• 相对收益策略：低估值策略（绝对收益稳健，超额收益显著）和低估值+强动量策略（更高弹性，今年以来收益强劲）。
• 绝对收益策略：信用债替代策略（下行风险低，收益弹性适中）和波动率控制策略（通过权重调整控制波动，实现稳定收益）。
• 策略自2018年以来表现优异，收益持续增长，风险控制良好。

风险提示

• 以上分析基于历史数据和模型，未来市场环境变化可能导致模型失效，投资者需谨慎评估风险。