20250513-国盛证券-五月可转债量化月报_转债的配置与择时价值_16页_1mb

报告摘要

可转债配置与择时价值分析总结

报告从转债个券分类、市场表现及策略效果三方面展开分析。根据平价/债底偏离度将转债分为偏债（平价/债底-1≤-15%）、平衡（-15%<平价/债底-1<15%）、偏股（平价/债底-1≥15%）三大类，通过等权配置形成分域净值，并结合定价偏离度构建择时策略。结果显示：

偏债与平衡转债
其夏普率与卡玛比率显著高于偏股转债，表明长期配置价值较高。但择时策略对偏债与平衡转债提升效果有限，且流动性较差，难以频繁调仓。建议弱化择时，注重长期持有。
偏股转债
年化收益虽高，但波动与回撤较大（如2022年市场下跌时仍获19%收益，回撤仅77%）。通过择时策略可在提升收益的同时降低风险，使夏普率与卡玛比率分别达0.87与0.74。适合利用定价偏离度进行波段操作。
当前市场表现
- 整体趋势：转债市场近期先下行后反弹，中证转债当月正股拉动收益为0.31%，但转债估值回调造成-0.83%负收益。
- 分域表现：偏股转债表现最强，近一个月正股拉动收益达218%，估值收益为0.20%。
- 行业表现：金融、周期类转债表现较好，农林牧渔、银行、汽车行业转债强势，而机械、电子、电新行业转债表现较弱。
策略跟踪与效果
- 低估值策略：选取分域转债中偏离度最低的45只（余额≥3亿，评级AA-及以上），年化绝对收益达217%，超额收益123%，2022年仍实现17%收益。
- 低估值+强动量策略：结合正股动量因子，年化绝对收益245%，超额收益147%，2023年收益达90%。
- 低估值+高换手策略：基于高换手因子筛选成交热度高的转债，年化绝对收益234%，超额收益137%。
- 平衡偏债增强策略：剔除偏股转债，选取低估值50%的偏债与平衡转债，并结合换手率与动量因子，年化绝对收益231%，波动与回撤分别76%和46%。
- 信用债替代策略：通过转债YTM+1%与信用债YTM对比筛选，配置20只正股动量最强的转债，年化绝对收益73%，波动与回撤均低于3%。
- 波动率控制策略：将增强策略与信用债组合，波动控制在4%，年化绝对收益100%，波动与回撤约4-5%。