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宏观经济周报总结：顺势而为

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理黄煌阳共同撰写，重点分析了2024年2月初的宏观经济走势，涵盖股市、债市、美联储政策、高频数据及后市展望等方面。

主要观点

1. 股弱债强趋势延续

• 上周A股在政策刺激下出现超跌反弹，但本周重新回到股弱债强的格局。
• 万得全A周内下跌9.3%，而10年期国债收益率下行9.4BP，表明债市走强。
• 当前股弱债强的趋势未发生明显变化，主要因经济基本面偏弱、政策基调未变以及海外扰动较小。

2. 小票调整仍需关注

• 主要股指的调整幅度超过2018年但不及2015年。
• 大票回撤比小票更深，小票出现补跌现象，尤其是万得微盘股、中证2000和北证50跌幅较大。
• 大票表现相对更好，上证50和沪深300相对万得全A有正的超额收益。
• 小票调整原因包括跌幅更大及增量资金托底。

3. 利率债结构分化

• 利率债全面走强，但1年期和30年期收益率下行幅度大于10年期。
• 债市走强与股市走弱相关，同时受到跨月、跨年流动性边际宽松的影响。

4. 美联储偏鹰，美国经济偏强

• 美债收益率在1月31日至2月2日期间大幅震荡，10年期美债收益率先下行12BP，后上行16BP。
• 这一波动主要源于对美国经济预期的大幅变化，如小非农数据不及预期，但随后非农数据远超预期。
• 美股随美债收益率波动，反映出市场对美国经济的短期不确定性。

5. 高频数据扫描

• 高频数据显示经济低位平稳运行，关键数据未见明显改善。
• 居民端：30大中城市商品房成交面积处于近年来低位。
• 出行数据：一线城市地铁客运量延续去年趋势，航班数量边际好转，可能受季节性因素影响。
• 生产端：石油沥青装置开工率、高炉开工率维持低位，与年底走势相近。
• 库存数据：螺纹钢库存未见明显变化。
• 流动性数据：银行间质押式回购加权利率保持稳定。

关键信息

• 股市表现：万得全A周内下跌9.3%，小票跌幅明显大于大票。
• 债市表现：利率债全面走强，但结构分化，1年期和30年期收益率下行幅度更大。
• 美联储政策：偏鹰立场导致美债收益率波动，反映市场对美国经济的预期变化。
• 高频数据：经济低位平稳，关键数据未见明显改善。
• 后市展望：短期经济基本面偏弱，股弱债强趋势不变，建议顺势而为。预计一季度经济数据发布后政策可能有明显变化，届时再调整策略。
• 风险提示：地产下行超预期、政策不及预期、海外扰动超预期。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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