20231012-天风证券-天风总量联席解读_节后市场怎么看__6页_397kb

宏观部分：居民消费能力在修复，通过节假日消费数据（如中秋国庆支出恢复到疫情前水平）、提前还贷减少等证据支撑。预计2023年全年社会零售总额增速为78%-85%，两年复合增速在37%-43%之间，且消费有望向更广泛商品扩散，风险包括经济复苏不及预期。

策略部分：建议多关注边际变化而非美债，核心是低PB分位数因子，四季度聚焦交易转年预期，推荐顺周期板块（如白酒、金融）和困境反转行业（如果音、半导体）。不建议过度聚焦美债，风险涉及政策低于预期和产业进展不及。

固收部分：强调非经济因素对大宗商品通胀的影响，如地缘政治紧张（俄乌冲突）可能通过军事支出推高通胀，回顾历史大通胀时期的教训。风险包括地缘政治风险加剧、美联储货币政策超预期。

金工部分：预计节后市场反弹，基于技术指标和日历效应，重点关注超跌板块，如新能源车和化工。当前市场处于极端底部，风险包括市场环境变动和模型历史数据依赖。

总结：报告整体看好消费需求复苏和市场反弹，但提醒多种风险，包括经济、消费、通胀和地缘政治等，需基于分位数因子和历史模型谨慎决策。