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长假之后市场怎么看？总结

核心内容

本文由天风总量团队于2021年9月29日发布，围绕长假后市场走势从宏观、策略、固收、金工和银行五大板块进行分析，为投资者提供多维度的市场判断与投资建议。

主要观点

1. 宏观：能耗双控下的经济形势

• 能耗双控并非今年新政策：我国自“十一五”时期便开始实施能耗双控，2021年将其列为政府工作报告的主要目标，且“十四五”期间进一步强化。
• 政策收紧原因：由于上半年多个省份能耗强度不降反升，政策执行力度加大，对高耗能产业进行管控。
• 限电与双控关系：限电是双控的一种手段，但也有电网负荷过大导致的被动限电。当前限电主要由电力缺口引起。
• 用电需求旺盛的原因：
  • 居民端：高温天气推高用电需求。
  • 工业端：出口高景气带动制造业用电增长，出口大省和出口导向型行业对用电量贡献显著。
• 是否输出通胀：取决于行业是否具备定价能力，若无，则主动减产可能损害产业链效率，不利于产业升级。

2. 策略：中美贸易缓和的受益方向

• 关税减免受益行业：电子、家电、机械设备、汽车零部件、纺织品等。
• 硬科技赛道布局机会：若贸易摩擦缓和，市场情绪回暖，硬科技赛道将受益。当前部分赛道已出现阶段性回调，是布局时机。
• 行业景气度：新能源和周期中上游行业利润增速靠前，应重点关注。

3. 固收：未来流动性是松还是紧？

• 市场预期分歧：存在货币政策进一步宽松的预期，但也有政策收紧的声音。
• 货币政策目标：央行强调“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”，货币政策仍以“量宽价平”为主。
• 经济下行压力与对冲措施：当前经济面临下行压力，但政策层面已有降准、再贷款等对冲措施，若经济增速显著低于潜在增速，宽松政策可能继续。
• 利率预期：10年国债收益率可能向2.95%靠拢，短期内反向收紧可能性较低。
• 建议：机构应结合自身情况灵活配置，走一步看一步。

4. 金工：风险将过，迎接节后上涨

• 市场趋势判断：当前市场处于上行趋势格局，均线距离（3.87%）超过阈值（3%）。
• 赚钱效应：市场赚钱效应指标为1%，继续为正。
• 节后上涨预期：历史数据显示节后一周市场11次上涨，仅2018年下跌，建议节前逢低关注。
• 行业配置建议：重点配置新能源和周期中上游行业，继续关注医药、白酒等消费板块，短期可关注电力和超跌的稀有金属。
• 估值水平：大市值宽基指数估值处于中等水平，中证500估值处于低估区域。

5. 银行：资产质量与投资建议

• 涉房业务风险可控：截至2021Q2末，涉房业务风险敞口约63万亿元，不良率上升有限，拨备覆盖率仍较厚实。
• 资产质量改善：商业银行关注率加不良率降至4.12%，处于历史低位，不良贷款确认更严格。
• 政策支持与风险化解：房地产价格下降可能性较低，抵押物价值具有韧性，政策支持下房地产风险有望有序化解。
• 投资建议：短期可关注银行板块的股价调整机会，长期看好财富管理业务发展，推荐招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行、杭州银行和江苏银行。

关键信息

• 能耗双控：推动产业升级，限制高耗能产业，当前限电由电力缺口和政策手段共同导致。
• 中美贸易缓和：有望推动电子、家电、机械设备等行业受益，硬科技赛道或迎布局机会。
• 流动性预期：短期内货币政策以“量宽价平”为主，若经济显著下行，宽松政策可能继续。
• 节后市场：风险窗口期临近，节后大概率上涨，建议节前逢低布局。
• 银行资产质量：整体可控，涉房业务风险较低，未来支持性政策有望出台，财富管理业务具备增长潜力。

风险提示

• 政策不确定性：可能影响市场走势。
• 海外疫情发展超预期：可能对全球经济和贸易造成影响。
• 外部环境变化：可能对市场情绪和资金流向产生扰动。

投资建议总结

• 宏观层面：关注能耗双控对经济和产业的影响，警惕结构性风险。
• 策略层面：把握贸易缓和带来的行业机会，重点布局硬科技与出口导向型行业。
• 固收层面：短期利率波动有限，建议关注10年国债收益率变化。
• 金工层面：市场处于上行趋势，节后上涨概率较高，建议逢低布局。
• 银行板块：短期受房地产风险影响，但中长期看好其财富管理业务，估值合理，具备配置价值。