20220317-天风证券-天风总量联席解读_政策发声维稳_后市怎么看__7页_464kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由天风证券分析师团队发布，围绕当前宏观经济形势、市场策略、固收市场以及银行业的发展进行深入分析，重点探讨了疫情对经济的影响、降息降准预期的落空、股债收益差的变化、中美关系在俄乌冲突中的位置、人民币汇率走势、以及无锡银行在普惠小微业务上的布局与前景。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济与疫情走势

• 疫情对经济影响：国内疫情在2月底开始爬坡，预计在3月底-4月初过峰，对消费和供应链造成压力，主要集中在一季度。
• 中美关系与俄乌冲突：俄乌冲突对原油供给造成冲击，但市场已消化第一波影响，欧佩克+增产、IEA释放储备等因素推动油价回落。
• 人民币汇率：受出口强劲支撑，人民币币值保持稳定，尽管北向资金净流出，但整体仍呈净流入趋势。

2. 市场策略：股债收益差与成长股表现

• 股债收益差分析：当前股债收益差处于均值附近，市场表现一般，只有超跌反弹机会；预计下半年可能回落至-2X标准差，成长股或迎来结构性机会。
• 成长股中期走势：受产业周期影响更大，宏观环境（利率、通胀）仅带来短期扰动，历史上多次反例证明宏观因素对成长股影响有限。
• 春季A股展望：信贷脉冲前30天市场下跌，稳增长方向抗跌；脉冲后60天市场上涨，成长股可能占优。预计成长股将超跌反弹。

3. 固收市场：降息降准预期与利率走势

• 政策基调：金稳会强调稳增长，政策发力靠前，积极财政与适度超前基建成为重点，货币政策需主动应对。
• 降息降准判断：降准概率较高，降息仍需观察，但经济增速低于潜在增速的压力存在，降息逻辑不畅。
• 利率走势预测：4月15日前利率仍有调整压力，调整幅度约20bp；4月15日后可能有利与利率阶段性下行。
• 债券市场风险点：宽财政（宽信用）、房地产政策灵活性、防疫政策变化。

4. 银行业分析：无锡银行普惠小微业务布局

• ROE表现与盈利潜力：无锡银行ROE表现稳定，高于同业，盈利仍有提升空间，尤其在普惠小微业务上。
• 普惠小微业务优势：政策支持、区域经济活跃、客户基础强大，公司计划在本地和异地分行拓展普惠金融团队。
• 资产质量与风险控制：公司不良+关注类贷款占比低（1.22%），拨备覆盖率高（459.33%），资产安全性强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.68%、15.62%、15.13%，目标价8.61元（对应PB 1.05倍）。

风险提示

• 经济环境恶化：可能影响市场信心和政策效果。
• 货币政策传导不畅：可能导致市场流动性紧张。
• 政策调整超预期：如降息、房地产政策变化等。
• 宏观经济疲弱：有效信贷需求不足，影响银行盈利能力。
• 负债成本优化不及预期：可能压缩净息差。
• 同业竞争加剧：普惠小微业务面临更多竞争。

结论

• 市场展望：预计全年为震荡市，重点在于政策力度和方向，而非经济基本面。
• 成长股机会：在政策支持和产业周期推动下，成长股有望在下半年迎来结构性反弹。
• 债券市场：短期利率仍有调整压力，但4月后可能迎来阶段性下行。
• 无锡银行前景：在普惠小微业务上具备显著优势，盈利能力和资产质量表现突出，投资价值较高。

附：分析师信息

• 孙彬彬
  SAC执业证书编号：S1110516090003
  邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 宋雪涛
  SAC执业证书编号：S1110517090003
  邮箱：songxuetao@tfzq.com

• 刘晨明
  SAC执业证书编号：S1110516090006
  邮箱：liuchenming@tfzq.com

• 吴先兴
  SAC执业证书编号：S1110516120001
  邮箱：wuxianxing@tfzq.com

• 郭其伟
  SAC执业证书编号：S1110521030001
  邮箱：guoqiwei@tfzq.com