20231025-天风证券-天风总量联席解读_总量每周论势2023年第38期-国债增发后市怎么看__6页_343kb

1. 宏观解读：如何理解增发国债？

• 增发国债主要影响明年，预计拉动基建投资4-5个百分点，名义GDP增长0.7%左右。
• 政策含义：政府加强稳增长、加杠杆，支持重大项目与货币配合。
• 风险点：政策执行偏差、地缘政治、美债利率等因素可能冲击市场。

2. 策略视角：历史指数与PMI背离的教训

• 历史案例显示，指数涨而经济信号不足可能导致市场低位震荡。
• 弹性取决于预期改善，如ROE回升；若经济预期转强，可布局顺周期板块。
• 关键路径：利好政策（如12年宏观刺激）短期托市，长期仍需业绩确认。

3. 固收观点：债市防御建议

• 财政转积极推高利率，债市或承压，预计10年国债有10-20bp上行空间。
• 市场类似2008年或2020年调整压力，机构行为克制，负反馈可能有限。
• 建议配置户在11月后择机配置票息债，交易性机构保持防御。

4. 金工观点：市场维稳信号

• 下行趋势或接近尾部，估值处于低位支撑，短期震荡加剧。
• 行业模型推荐医药、周期上游，防御板块如金融值得关注。
• 配置仓位建议60%，需等待赚钱效应指标转正，

风险提示

• 政策主观误解、财政货币超预期宽松、地缘动荡、模型历史化局限。