20250112-国泰期货-镍_累库边际有所放缓_矿端扰动较为频繁_不锈钢_减产预期修复盘面_淡季限制上方弹性_9页_3mb

2025年1月12日镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概览

2025年1月12日，镍与不锈钢市场整体呈现震荡态势。镍价受到矿端消息扰动影响较大，而不锈钢市场则在减产预期和淡季需求双重作用下出现盘整。本报告通过分析供需、库存、价格走势等关键指标，对市场进行了全面解读。

镍市场分析

供需状况

• 供应矛盾向矿端积累：冶炼环节过剩，去利润后，镍价受矿端影响增加。
• 矿端消息频繁：印尼镍矿基价同比下降4%和1%，矿端溢价处于历史高位，边际下行后企稳于15美金/湿吨，可能限制镍价底部空间。
• 政策扰动：印尼矿业部设定2025年约2亿吨镍矿开采配额，若矿商未遵守环境和规定，可能削减配额，对市场情绪产生影响。

需求情况

• 原生镍需求淡季承压：三元正极排产环比下降5%，三元前驱体排产环比下降11%。
• 精炼镍结构性补库：不锈钢排产环比下降18%，但精炼镍补库需求支撑市场，累库趋势有所放缓。

库存与展望

• 全球显性库存增加放缓：LME镍库存增加876吨至164,904吨，增幅0.53%；钢联中国精炼镍社会库存增加318吨至45,783吨。
• SMM镍库存减少：SMM镍库存减少364万吨至39,855吨。
• 市场展望：镍价整体震荡运行，短期内冶炼产能限制上方弹性，中期需关注印尼政策落地或矿端溢价反弹。

不锈钢市场分析

供应状况

• 产量高位回落：12月不锈钢产量达342万吨，处于历史高位；1月排产下降至282万吨，环比降幅18%。
• 成本承压：以镍铁到厂价950元/镍测算，不锈钢平均成本约1.29万元/吨，减产预期修复盘面至盈亏线以上。

需求情况

• 需求清淡：国内宏观政策真空期叠加传统淡季，不锈钢需求疲软。
• 季节性累库预期：库存周期即将进入累库阶段，对钢价上方空间形成拖累。

库存与展望

• 社会库存上升：钢联不锈钢社会库存904,647吨，周环比增加1.08%；冷轧不锈钢库存561,441吨，周环比增1.57%。
• SMM库存下降：SMM不锈钢库存周环比减少1.9%至88.2万吨。
• 市场展望：不锈钢边际供需偏弱，中期可能进入季节性累库阶段，原料和成本或面临负反馈压力，盘面和利润预期修复较快，但修复持续性仍需观察驱动因素。

关键数据跟踪（表1）

市场趋势与影响因素

• 镍价震荡运行：受矿端消息扰动和冶炼产能限制，镍价呈现震荡格局。
• 不锈钢减产修复盘面：不锈钢产量下降预期修复市场利润，但淡季需求限制了价格弹性。
• 库存变化：镍和不锈钢库存增速放缓，显示市场供需趋于平衡。
• 政策与消息面：印尼政策和矿端消息对市场情绪影响显著，需密切关注政策落地情况。

图表数据要点

• 沪镍主力合约价格（图1）：价格波动较小，显示市场情绪较为稳定。
• 不锈钢主力合约价格（图2）：价格走势偏弱，受淡季影响明显。
• 沪镍合约总成交量（图3）：成交量有所下降，市场活跃度减弱。
• LME电解镍库存（图11）：库存小幅上升，显示市场供需变化。
• 不锈钢社会库存（图27、图28、图29）：库存增加，反映淡季需求疲软。
• 不锈钢生产成本（图26）：成本维持低位，对价格形成支撑。

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