20250727-中国银河-2025年1-6月工业企业利润分析_利润降幅收窄_反内卷_初步体现_5页_1mb

2025年1-6月工业企业利润分析总结

核心内容概述

2025年1-6月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，降幅较前值有所收窄。营业收入同比增长2.5%，但利润仍处于负增区间。从整体趋势来看，工业企业利润的结构性修复迹象初步显现，部分行业利润增长显著，而其他行业则仍面临压力。

主要观点

1. 利润降幅收窄，但仍在负增区间

• 利润总额：1-6月利润总额为34365.0亿元，同比下降1.8%（前值为-1.1%）。
• 利润当月同比：6月利润同比下降4.3%（前值为-9.1%），降幅收窄，但仍为负增。
• 利润率：1-6月平均利润率5.15%，环比上升0.18个百分点，但同比仍下降0.26个百分点。

2. 工业生产提速，但价格和利润率承压

• 工业增加值：6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，主要由出口和内需带动。
• PPI走势：6月PPI同比下降3.6%（前值-3.3%），降幅继续扩大，对利润形成压制。
• 价格分化：上游价格有所回暖，但煤炭链价格持续下行；中下游行业价格仍承压。

3. 库存增速放缓，企业维持“紧平衡”策略

• 库存水平：1-6月产成品存货同比增长3.1%，增速放缓。
• 库存调整：企业根据需求变化动态调整生产，保持库存低位，以应对不确定性。

4. 应收账款回收期下降，展现“反内卷”初步成效

• 回收期：6月应收账款平均回收期为69.8天，首次低于70天，环比下降0.7天。
• 周转天数：产成品存货周转天数为20.4天，环比下降0.4天。
• 意义：应收账款回收期的下降表明企业现金流有所改善，初步体现“反内卷”政策成效。

5. 行业利润分化明显

• 装备制造业：利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动整体利润增长3.8个百分点。其中汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品等行业也实现增长。
• 消费制造业：表现低迷，家具制造、纺织业、食品制造等行业利润同比负增。
• 采矿业：是拖累利润的主要因素，尤其是煤炭开采和洗选行业利润同比下降53.0%。

6. 政策支持对部分行业形成利好

• “两新”政策：设备更新和以旧换新政策推动装备制造业和部分消费品行业利润增长。
• 稳就业政策：7月9日国务院发布稳就业政策，有助于稳定市场预期。
• “反内卷”治理：工信部预告的十大行业稳增长方案将推动行业结构调整和产能优化。

关键信息

• 外需环境：中美贸易政策处于窗口期，短期外需仍具韧性，但需关注美联储降息信号。
• 内需表现：618购物节带动内需，但整体内需尚未明显回暖。
• 投资方向：政策支持的高端产业、原材料行业以及消费板块仍是景气重点。
• 风险提示：
  • 国内政策时滞风险
  • 海外经济衰退风险

展望与建议

• 短期：结构性修复信号显现，关注“两新”政策对相关行业的持续拉动。
• 中期：若“反内卷”政策有效落地，将有助于利润率恢复。
• 长期：外需改善、中美贸易政策缓和及新质生产力发展将进一步巩固制造业升级。

图表参考

• 图1：规模以上工业企业营收和利润累计同比（%）
• 图2：工业企业利润当月同比（%）
• 图3：工业企业利润结构（自然对数）
• 图4：工业企业库存和PPI（%）
• 图5：根据CRB指数走势预测PPI（%）
• 图6：分所有制利润增速（%）
• 图7：费用和成本增速
• 图8：应收账款回收期
• 图9：工业企业利润分行业数据

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：薄一程

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