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【宏观周报20250727】国内“反内卷”调控进入执行周期

一、国内经济核心内容

1.1 GDP与消费数据

• 上半年GDP：66.05万亿元，同比增长5.3%。
• 分季度增长：一季度5.4%，二季度5.2%。
• 社会消费品零售总额：245,458亿元，同比增长5.0%。
  • 除汽车外的消费品零售额：221,990亿元，增长5.5%。
• 固定资产投资：增长2.8%（按可比口径），其中房地产开发投资下降11.2%。
• 规模以上工业增加值：同比增长6.4%，其中6月工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.5%。
  • 采矿业：同比增长6.1%
  • 制造业：同比增长7.4%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：同比增长1.8%

1.2 产业结构调整

• 多个行业协会开始采取自律措施，如光伏、水泥、汽车等。
• 工信部实施新一轮十大重点行业稳增长方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。
• “反内卷”政策进入执行阶段，未来可能升级为产能置换、产量压减等更严格的措施。

1.3 金融数据

• 6月社融增量：4.20万亿元，同比多增9,008亿元，创历史同期新高。
• 人民币贷款：新增2.36万亿元，同比多增1,710亿元。
  • 住户贷款：新增约6,000亿元（短期贷款2,621亿元，中长期贷款3,353亿元）
  • 企（事）业单位贷款：新增约1.77万亿元（短期贷款1.16万亿元，中长期贷款1.01万亿元）
• 社融存量：430.22万亿元，同比增长8.9%。
• M2余额：330.29万亿元，同比增长8.3%，环比上升0.4个百分点。
• M1余额：113.95万亿元，同比增长4.6%，环比上升2.3个百分点。
• M2-M1剪刀差：收窄至3.7%，显示资金活化程度提升。

1.4 通胀与PMI数据

• 6月CPI同比：0.1%，结束四连降。
• 核心CPI同比：0.7%，涨幅扩大0.1个百分点。
• 促消费政策效应：文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格分别上涨2.0%、2.0%和1.0%。
• PPI同比：-3.6%，降幅扩大0.3个百分点。
• 制造业PMI：49.7%，环比上升0.2个百分点。
  • 生产指数：51.0%
  • 新订单指数：50.2%
• 非制造业PMI：50.5%，环比上升0.2个百分点。
• 综合PMI产出指数：50.7%，环比上升0.3个百分点。

二、海外经济动态

2.1 美国经济数据

• 6月CPI：环比上升0.3%，同比上升2.7%，与市场预期一致。
• 核心CPI：环比上升0.2%，同比上升2.9%。
• 家具价格：环比上涨1%，涨幅加快。
• 二手车价格：环比下降0.7%，新车价格环比下降0.3%，抑制核心CPI上涨。
• 非农就业数据：6月新增14.7万人，预期10.6万人。
  • 劳动力参与率：62.3%，小幅下降。
  • 平均时薪：环比上涨0.2%，同比上涨3.7%。
• 美联储利率决议：维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第四次按兵不动。
  • 降息概率：7月几乎为零，9月约75%。
  • 2025年GDP预期下调至1.4%，通胀预期上调至3%。

2.2 欧元区经济数据

• HICP（当月）：同比上涨2.0%，环比上涨0.1%。
• 核心HICP：同比上涨2.3%，环比上涨0.0%。
• 制造业PMI：49.8%，环比上升0.3%。
• 服务业PMI：51.2%，环比上升0.7%。
• 零售销售指数：同比上涨0.0%，环比下降1.8%。

三、地缘政治影响

• 以伊停火协议：6月24日，伊朗同意美国提出的与以色列冲突停火方案，导致国际油价大幅下跌。

四、政策与市场调控

• 中央财经委：强调整治低价竞争，推动企业提升产品品质，规范政府采购和招商引资。
• 政策工具箱：国家统计局指出政策储备充足，将根据市场变化适时推出。

五、汇率与利率动态

• 人民币汇率：7月呈现双向波动，CFETS指数维持在98-100区间。
• 美元指数：回落至102附近，人民币对美元汇率在7.10-7.25区间震荡。
• 中美利差：维持基本稳定，地缘政治风险偏好对汇率影响需关注。
• 人民币汇率趋势：预计三季度延续区间震荡，双向波动特征强化。

六、关键信息总结

• 国内“反内卷”调控逐步落地，重点行业政策实施力度加大。
• 消费端支撑经济复苏，上半年CPI回升，核心CPI持续改善。
• 社融总量增长，结构优化，M2增速回升，显示金融体系对经济的支持增强。
• 美国通胀温和回升，就业市场强劲，美联储降息预期未变。
• 欧元区经济增速放缓，制造业和服务业PMI均出现环比改善。
• 地缘政治事件对国际油价造成影响，需关注其对全球经济的后续影响。
• 人民币汇率保持弹性，预计三季度延续震荡走势。