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宏观策略 - 8月出口：政策的“油门”要不要松？

政策落地进入“数据观察期”，关注内地产和出口数据。<br>

• 8月出口同比跌幅收窄至88%（基数效应显著）。
  • 环比回暖，但弱于季节性；主因外需边际改善及人民币贬值利好出口数量，价格端仍有拖累。<br>
  • 微观数据全面改善，如港口货运量上升、PMI新订单增长，海外需求同步复苏。<br>
  • 政策层或观察库存周期触底信号：美国库存去化或将于三季度见底，中国出口面临“外强内弱”挑战。<br>
• 政策评估：出口改善不支持政策“松油门”，短期内政策维持克制。<br>
• 风险：<br>
  • 美联储超预期紧缩；外需疲软叠加“一带一路”替代风险；二次疫情扰动。

固收金工 - 美债利率震荡与美联储路径变化

美债利率与美元指数强相关，8月呈现区间波动特征。<br>

• 利率变化：
  2Y与10Y美债利率震荡区间分别为476%-5.1%、4.06%-4.25%。<br>
  美联储9月加息概率升高至93%，但需警惕通胀二次反弹及就业韧性。<br>
• 升级判断：
  短期美债收益率仍存反弹空间；中长期锚定"软着陆"逻辑，关注通胀数据及非农动向。

固收周报 - 央行下调外汇存款准备金率的影响

6%降至4%，但实际效果有限。<br>

• 政策目标：引导外汇流动性上升，对冲人民币贬值。<br>
• 局限性：外汇存款流动性不足，对稳汇率作用有限，需关注地缘风险、美联储立场变化所带来的汇率外力冲击。

证券行业 - 行业中报综述与政策利好驱动

2023年证券行业利润温和复苏，估值逼近历史底部（PB分位数70.4%）。<br>

• 业绩驱动：
  经纪/资管业务协同推动业绩增长；但投行收入因IPO趋紧承压。<br>
  扣除涉房股、债券科技等权重调整，估值分化显著。<br>
• 重点推荐：
  财富管理子公司【东方财富】；杠杆提升【中信证券】【中金公司】；另类估值催化【华泰证券】。

纺织服装板块 - 品牌服饰与制造订单拐点递进

• 行业重点：
  H1业绩修复动能前移至Q2，8月流水保持高位。<br>
  智能制造与订单拐点协同提振出口企业布局，如申洲国际、华利集团。<br>
• 细分亮点：
  女装龙头歌力思、太平鸟“经营杠杆反转”；家纺龙头罗莱生活及周期性强公司海澜之家、森马防御价值突出。

个股推荐摘要

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本报告由东吴证券研究所原创发布，分析师/报告来源分别标注。所有投资观点均基于行业数据及预期，若依赖本报告入市，需对自身风险负责，所涉投资具备波动性，非稳赚行为。