2018-建筑装饰行业中报前瞻_18H1业绩增速上行_专业工程及装修装饰表现较好_21页

建筑装饰行业中报前瞻总结

核心内容

2018年上半年，建筑装饰行业整体业绩保持稳健增长，64家上市公司中仅2家预亏，62家预盈，其中54家业绩预增，8家预减。板块合计归母净利润同比增长约27.1%，较2017年上半年提升2.2个百分点，显示出行业整体盈利性良好。专业工程和装修装饰板块增速提升明显，分别同比增长42.3%和22.5%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 专业工程板块：受益于制造业固定资产投资创新高及人民币贬值带来的汇兑收益，板块业绩实现高速增长，同比增长42.3%。其中，中国化学新签订单同比增长72.1%，成为增长亮点。
• 装修装饰板块：受益于地产新开工及土地购置面积的高增长，板块业绩同比增长22.5%，较2017年提升16.9个百分点。金螳螂盈利规模居首，预计归母净利润中值为10.3亿元。
• 园林工程板块：受PPP成交量下滑影响，板块业绩增速有所放缓，同比增长25.9%，较2017年下降42.0个百分点。尽管增速下降，但部分公司如元成股份、东方园林仍保持较高增速。
• 设计板块：业绩同比增长26.2%，增速维持高位。杭州园林、杰恩设计等公司表现突出，净利润增速超过40%。
• 基建和房建板块：整体业绩增速基本持平，基建板块增长12.7%，房建板块增长12.7%。尽管订单增速有所放缓，但央企在手订单充足，业绩有望保持稳定。

关键信息

• 行业整体表现：建筑装饰行业上半年整体盈利增长，64家公司中仅2家预亏，行业盈利稳健。
• 专业工程表现：制造业固定资产投资同比增长6.8%，人民币贬值带来汇兑收益，专业工程板块增长显著。
• 装修装饰表现：房屋新开工面积同比增长11.8%，土地购置面积同比增长7.2%，地产行业集中度提升利好装修板块。
• 园林工程表现：PPP项目成交额同比下降8.1%，部分园林公司面临短期偿债压力，但随着项目进入收款期，现金流有望改善。
• 设计板块表现：设计公司盈利增长稳定，现金流较好，未明显受到信用紧缩影响。
• 基建和房建表现：基建投资同比增长7.3%，房建新开工面积增长显著，央企订单增长稳健。

估值修复预期

• 政策支持：国常会强调积极财政政策，央行采取货币边际宽松措施，有助于改善市场流动性，降低无风险收益率。
• 市场信号：部分建筑公司高管增持释放积极信号，建议关注中报行情及业绩超预期标的。
• 行业主线：建议关注三条主线：1）低PB建筑央企；2）家装、设计等集中度提升的子板块；3）受益于人民币贬值的国际工程公司。

风险提示

• 国家宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；
• 固定资产投资增速下滑可能影响订单不达预期；
• “一带一路”政策落地不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

政策动态

• 国务院常务会议部署财政金融政策，强调积极财政和稳健货币政策；
• 银行理财新规和资管新规细则出台，有助于缓和紧信用环境；
• 央行给予MLF资金支持贷款投放和信用债投资，利好市场流动性；
• 住建部明确棚改不搞“一刀切”，利于装修和房建板块；
• PPP条例有望年内出台，有助于规范行业发展。

数据概览

• 18H1归母净利润中值合计增长27.1%；
• 专业工程同比增长42.3%，装修装饰同比增长22.5%；
• 园林工程同比增长25.9%，设计板块同比增长26.2%；
• 基建和房建板块同比增长12.7%。

图表索引

• 图1：18H1建筑公司业绩预告盈亏占比
• 图2：18H1实现盈利建筑公司的业绩同比变化
• 图3：18H1建筑公司净利润规模区间分布
• 图4：18H1建筑公司净利润增速区间分布
• 图5：制造业累计固定资产投资及同比增速
• 图6：人民币贬值趋势
• 图7：18年6月制造业PMI略降
• 图8：大、中、小型企业PMI指数
• 图9：中国化学累计新签合同额增长
• 图10：中国化学订单确认收入加快
• 图11：房屋销售累计值及同比情况
• 图12：土地购置面积累计值及同比
• 图13：房地产企业销售金额集中度
• 图14：房地产企业销售面积集中度
• 图15：明树月度PPP成交数据
• 图16：资产负债率对比
• 图17：16年营业收入增速触底回升
• 图18：全国基建投资及累计同比
• 图19：交通运输、仓储和邮政业固定资产投资
• 图20：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资
• 图21：水利、环境和公共设施管理业投资
• 图22：房地产固定资产投资完成额及同比
• 图23：全国房屋新开工面积及同比
• 图24：全国房屋施工面积累计值及同比
• 图25：全国房屋竣工面积累计值及同比
• 图26：建筑行业子版块净利润增速对比
• 图27：国债1年期到期收益率与建筑装饰PE
• 图28：6月社融新增及余额增速
• 图29：6月信贷新增及贷款余额增速
• 图30：6月M1增速
• 图31：6月M2增速

表格索引

• 表1：18H1专业工程板块盈利情况
• 表2：专业工程板块重点公司订单情况
• 表3：18H1装修装饰板块盈利情况
• 表4：18H1园林工程板块盈利情况
• 表5：园林公司短期到期负债占总资产比重较高公司现金流情况
• 表6：18H1勘察设计板块盈利情况
• 表7：18H1基建板块盈利情况
• 表8：房建与基建板块重点公司订单情况
• 表9：近期重点新闻概览