建筑装饰行业中报前瞻：18H1业绩增速上行，专业工程及装修装饰表现较好-20180725-广发证券-21页

建筑装饰行业中报前瞻总结

核心内容概述

2018年上半年，建筑装饰行业整体表现稳健，64家上市公司中仅2家预亏，62家预盈，其中54家业绩预增，8家预减。行业整体归母净利同比增长约27.1%，较2017年上半年提升2.2个百分点。专业工程和装修装饰板块增速提升明显，分别为42.3%和22.5%，而园林工程、设计、基建和房建板块增速分别为25.9%、26.2%、12.7%和12.7%，较去年同期有不同程度的变动。整体来看，板块盈利性良好，部分公司高管增持释放积极信号，建议关注中报行情。

主要观点

1. 专业工程板块

• 18H1归母净利合计值为23.71亿元，同比增长42.3%。
• 东方新星和东方铁塔增速较高，分别达239.9%和105.0%。
• 制造业固定资产投资同比增速达6.8%，为16年3月以来最高水平。
• 人民币贬值为国际工程公司带来汇兑收益，助力业绩增长。
• 中国化学上半年新签订单达800.74亿元，同比增长72.1%，成为国际性大企业发展的潜力股。

2. 装修装饰板块

• 18H1归母净利合计值为28.68亿元，同比增长22.5%，较17H1增速提升16.9个百分点。
• 房地产新开工面积同比增长11.8%，土地购置面积同比增长7.2%，地产行业集中度提升利好装修板块。
• 住建部表态不搞“一刀切”，货币化安置比例调整，有助于装修业务增长。
• 金螳螂盈利规模居首，预计归母净利润中值为10.3亿元，名家汇、维业股份等公司增速显著。

3. 园林工程板块

• 18H1归母净利同比增长25.9%，较17H1下降42.0个百分点。
• PPP项目成交量同比下降8.1%，6月单月成交额降至历史最低。
• 东方园林、元成股份等公司增速较高，分别为55.0%和65.0%。
• 部分园林公司面临短期偿债压力，但随着项目进入收款期，现金流有望改善。

4. 设计板块

• 18H1归母净利同比增长26.2%，较17H1提升10.2个百分点。
• 杭州园林、杰恩设计、设研院和汉嘉设计净利润增速均超过40%。
• 设计板块作为轻资产型，现金流稳定，有望持续增长。

5. 基建和房建板块

• 基建投资同比增长7.3%，房建新开工面积同比增长11.8%，均达到近年来较高水平。
• 基建板块以央企为主，订单充足，盈利稳定。
• 中国建筑、中国电建等央企新签订单增速下滑，但预计下半年将稳步增长。

关键信息

1. 行业盈利表现

• 建筑装饰行业18H1整体盈利增长27.1%，其中专业工程和装修装饰板块增速显著。
• 专业工程板块增速42.3%，装修装饰板块增速22.5%。
• 园林工程、设计、基建和房建板块增速分别为25.9%、26.2%、12.7%和12.7%。

2. 政策与市场环境

• 国常会要求财政政策更加积极，货币政策松紧适度。
• 银行理财新规和资管新规细则出台，金融环境逐步改善。
• 央行给予MLF资金支持贷款投放和信用债投资，流动性边际宽松。
• 住建部明确棚改不搞“一刀切”，有利于装修和房建板块。

3. 人民币贬值

• 人民币兑美元贬值，有利于国际工程公司减少财务费用，提升业绩。
• 人民币贬值幅度较大，有助于建筑板块估值修复。

4. 行业趋势

• 地产行业集中度持续上升，龙头企业增速更快。
• 全装修比例提升，利好装修装饰板块。
• 金融去杠杆背景下，小地产企业融资困难，大企业受益。
• 基建投资可能成为下半年拉动经济的重要手段。

5. 风险提示

• 宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 固定资产投资增速下滑可能影响订单不达预期。
• “一带一路”政策落地不及预期可能影响国际工程发展。

投资建议

1. 关注主线

• 自上而下：政策转向明确，关注低PB建筑央企，如葛洲坝、中国铁建、中国建筑等。
• 自下而上：关注家装、设计等集中度提升的子板块，如金螳螂、东易日盛、苏交科等。
• 受益人民币贬值：关注海外业务占比较高的国际工程公司，如中材国际等。

2. 市场预期

• 建筑板块估值有望逐步修复，建议关注中报行情及业绩超预期标的。
• 下半年可能有1-2次降准，利率有望下行，利好板块估值。

总结

2018年上半年建筑装饰行业整体盈利稳健增长，专业工程和装修装饰板块表现突出，分别实现42.3%和22.5%的增速。受益于制造业投资回暖、人民币贬值、地产行业集中度提升等因素，板块前景乐观。同时，随着政策边际宽松和财政发力，建筑板块估值有望逐步修复。建议投资者关注中报行情及业绩表现超预期的公司，尤其是低估值央企、家装设计企业及国际工程公司。