装修装饰行业深度报告_装饰行业景气平淡_静待向上拐点_18页_1mb

报告摘要

装饰行业景气平淡，静待向上拐点

核心内容

我国建筑装饰行业经历了多年的高速增长后，现已进入平稳发展阶段。2016年全国建筑装修装饰行业完成工程总产值3.66万亿元，同比增长7.6%，高于GDP增速0.9个百分点。但自2010年以来，行业增速逐年放缓，从13.5%下降至7.6%。家装与公装作为建筑装饰行业的两大板块，均呈现增速放缓趋势，尤其家装行业受地产周期影响显著，未来增速或继续下行。

主要观点

1. 建筑装饰行业增长放缓

2002-2009年，建筑装饰行业经历了快速增长期，年均复合增速达14.9%-17.2%。
2010年后行业增速持续下滑，2016年行业整体增速为7.6%，标志着行业进入平稳发展期。
建筑装饰行业年总产值由1978年的150亿元增长至2016年的3.66万亿元，增长近250倍。

2. 家装行业增速受地产周期拖累

家装行业自2011年起增速持续下滑，2016年增速为7.23%，低于2015年2.7个百分点。
家装行业作为地产后周期行业，与房地产市场景气程度高度相关，受房地产投资、销售及房贷利率等因素影响显著。
2017年房地产调控政策趋严，房贷利率上升，购房适龄人口减少，进一步抑制家装行业增长。

3. 公装行业处于低位运行

公装行业自2007-2009年建设高峰期后，增速趋于平稳，2016年增速为8.05%。
商业地产及办公楼开发景气度低迷，投资及新开工面积增速持续下滑，未来对公装市场拉动有限。
公装行业集中度仍较低，行业竞争激烈，市场份额持续萎缩。

4. 装饰行业上市公司表现

2017年前三季度，装饰行业上市公司整体营收同比增长10.9%，归母净利同比增长7.3%。
龙头企业如金螳螂、广田集团、奇信股份等，部分公司业绩增速显著高于行业平均水平。
2017年前三季度，广田集团营收增速5.7%，归母净利增速5.4%；奇信股份归母净利增速达36.7%。

关键信息

重点推荐标的

证券代码	公司名称	股价	EPS 2016	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016	PE 2017E	PE 2018E	评级
002482.SZ	广田集团	8.02	0.26	0.35	0.47	30.85	22.91	17.06	推荐
002781.SZ	奇信股份	23.61	0.48	0.74	0.97	49.19	31.91	24.34	推荐
002081.SZ	金螳螂	15.32	0.64	0.73	0.89	24.06	20.99	17.21	推荐
002375.SZ	亚厦股份	7.52	0.24	0.32	0.40	31.56	23.50	18.80	推荐
002325.SZ	洪涛股份	4.77	0.11	0.18	0.23	43.84	26.50	20.74	推荐

行业风险提示

宏观经济下行压力大，房地产投资及销售持续下滑，对家装行业影响显著。
公装行业受商业地产及办公楼开发低迷影响，未来增长动力不足。
行业竞争激烈，市场集中度仍较低，小企业生存空间有限。

行业发展趋势

装饰行业未来市场份额将加速向龙头公司集中，因管理与成本控制优势、消费升级趋势及政策导向影响。
长租公寓作为潜在增长点，预计未来3年全国租赁市场渗透率由2%提升至10%，但对家装行业拉动有限。
智能家居与互联网家装成为行业转型升级的重要方向，部分企业已取得初步成效。

行业现状与展望

装饰行业整体营收与净利润增速平稳，部分公司表现优于行业。
装饰工程板块现金流改善，资产负债率下降，盈利能力提升。
行业处于调整期，未来增长需依赖地产政策变化及市场回暖。

总结

建筑装饰行业正经历从高增长向平稳增长的转型，家装与公装均面临增速放缓压力。行业集中度低，竞争激烈，未来将向龙头公司集中。重点公司如广田集团、奇信股份等，凭借良好的订单保障、转型战略及市场拓展，业绩表现优于行业平均水平，值得重点关注。行业整体面临宏观经济与房地产市场下行压力，但部分企业通过创新与转型，有望在行业调整期实现增长。

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