20150122-光大证券-黄河旋风-600172.SH-稳步成长的超硬材料全产业链供应商_22页_1mb

黄河旋风公司总结

核心内容

黄河旋风是一家全球领先的超硬材料全产业链供应商，市场占有率近30%，为数不多涉及超硬材料全产业链的企业。公司以金刚石单晶为主营业务，同时拓展了预合金粉和超硬复合材料两项次新业务，成为公司新的业绩增长点。

公司于2014年启动非公开发行项目，计划发行1.89亿股，募集资金约10.67亿元，用于投资“超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化”和“超硬材料刀具生产线”两个项目，预计投产后可实现年收入10.14亿元和年净利润1.73亿元。项目预计2016年达产，将对公司业绩产生积极影响。

主要观点

• 行业地位：黄河旋风是全球第二大超硬材料生产企业，国内市场份额高，行业集中度高，是国内超硬材料行业的龙头企业之一。
• 业务结构：公司主要业务包括金刚石单晶、预合金粉和超硬复合材料，其中单晶业务占比最高，预合金粉和超硬复合材料作为次新业务，预计收入占比接近30%。
• 技术优势：公司拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，技术实力强，产品性能稳定，毛利率高于行业均值。
• 增长潜力：公司积极布局产业链下游，通过定增项目推动新的增长点，预计未来几年收入和净利润将保持稳定增长。
• 估值分析：公司当前市盈率远低于行业平均水平，具备投资价值，分析师给予“买入”评级，目标价为12.24元。

关键信息

1. 公司基本面

• 业务结构：2014年上半年，金刚石单晶业务收入占比达73%，毛利润占比达69%。
• 次新业务：预合金粉和超硬复合材料业务收入占比已接近30%，毛利率高，成为公司利润增长的主要驱动力。
• 定增项目：公司计划投资两个项目，预计2016年投产，实现年收入10.14亿元，净利润1.73亿元。

2. 行业分析

• 金刚石行业：中国人造金刚石产量占全球90%以上，行业集中度高，主要应用领域包括石油开采、矿山切削、机械汽车和光伏半导体等。
• PCD复合材料：是当前金刚石应用的主流形式，广泛用于石油钻头、矿山切削齿、汽车刀具等领域，渗透率分别为60%、49%、26%和1%。
• 预合金粉：相较于传统单质粉，预合金粉在提高聚晶材料硬度和抗弯强度方面表现更优，且能减少金刚石用量，降低生产成本。

3. 财务预测

• 收入增长：2014年公司收入增长10.8%，2015年预计增长28.1%，2016年预计增长26.4%。
• 净利润增长：2014年净利润增长6.8%，2015年预计增长64.4%，2016年预计增长31.8%。
• EPS预测：2014年EPS为0.42元，2015年为0.51元，2016年为0.67元。
• 估值指标：公司当前市盈率19.7倍，远低于行业平均51.8倍，估值处于历史低位。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不景气可能影响下游需求。
• 次新业务风险：次新业务产能释放缓慢可能压制公司估值。
• 财务风险：公司资产负债率较高，应收账款数额较大，存在一定的财务风险。

估值与盈利预测

公司当前市盈率远低于行业平均水平，预计2015年市盈率将达到24倍，目标价为12.24元，分析师首次覆盖给予“买入”评级。

总结

黄河旋风作为全球第二大超硬材料生产企业，具备强大的技术实力和稳定的盈利能力。公司积极拓展产业链下游，推动次新业务增长，未来增长潜力大。当前估值处于历史低位，具备投资价值。分析师建议投资者关注公司未来发展，给予“买入”评级。