> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东供应缺口持续积累，美国出口增量兑现总结 ## 核心内容 中东地区LPG供应持续受到地缘政治因素影响，霍尔木兹海峡的封锁状态未解除，导致中东LPG供应缺口不断积累。尽管美国LPG出口量在4月份显著增加，但出口终端产能限制使其难以完全填补缺口。同时，国内LPG需求整体偏弱，尤其化工需求因原料短缺而受到抑制，进一步影响市场走势。 ## 主要观点 - **市场波动**：4月份LPG期货市场剧烈波动，4月8日因美伊停火导致能源板块回撤，但随后因中东供应缺口积累，市场再度走强。PG主力合约月度跌幅录得5.44%。 - **成本端变化**：4月8日美伊停火使油价大幅回落，但随后因局势僵持，油价重新走强。沙特阿美公布5月CP价格，丙烷与丁烷价格维持稳定，折合到岸成本分别为7852元/吨和8230元/吨。 - **供应端**：中东是全球LPG供应的两大主要来源之一，但霍尔木兹海峡封锁和能源设施受损限制了其供应能力。4月中东LPG发货量环比微增，同比大幅下降。美国LPG出口量显著反弹，预计5月发货量达726万吨，未来可能达到800万吨/月，但无法完全弥补中东缺口。 - **需求端**：国内LPG需求偏弱，燃烧端进入淡季，化工需求因原料短缺出现负反馈，PDH装置开工率降至50%以下，烷基化装置利润承压，醚后碳四市场疲软。 - **库存情况**：国内液化气港口库存环比下降6.11%，库容率下降0.47%，但仍略高于季节性同期水平。 ## 关键信息 ### 供应情况 - **中东供应**：2025年伊朗LPG月均发货量为95.8万吨，波斯湾地区月均发货量约385.3万吨，占全球发货量的30%。4月发货量预计为114万吨，环比增加3万吨，同比大幅下降271万吨。 - **美国出口**：4月美国LPG发货量预计为676万吨，环比增加65万吨，同比增加103万吨。5月预计发货量为726万吨，未来可能提升至800万吨/月。 - **关税成本**：美国LPG进口需额外承担10%的关税成本。 ### 需求情况 - **燃烧端**：国内LPG燃烧端需求随气温上升进入淡季，表现平淡。 - **化工端**：因中东出口受阻，国内化工企业面临原料不足问题，丙烷制丙烯利润亏损，PDH装置开工率下降。 ### 库存情况 - **港口库存**：截至4月30日，国内液化气港口样本库存量为181.03万吨，环比减少11.79万吨，降幅6.11%。 - **库容率**：本周中国液化气样本企业库容率为26.04%，环比下降0.47%。 ## 市场策略 - **单边策略**：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。 - **跨期、跨品种、期现、期权策略**：无具体建议。 ## 风险提示 - 地缘冲突持续影响中东供应。 - 油价大幅波动可能影响LPG价格。 - 宏观政策变化可能对市场产生影响。 - 关税政策调整可能增加进口成本。 - 港口装船延迟或炼厂装置检修超预期可能影响供应。 - 终端需求超预期可能改变市场平衡。 ## 图表说明 - **图1-图6**：展示了沿江、东北、山东、华东、华南、华北市场民用气日度价格变化。 - **图7-图12**：展示了东北、西北、华东、沿江、图11（重复）、山东市场醚后C4日度价格。 - **图13-图16**：展示了国内工业液化气、民用液化气、丙烷、液化气商品量变化。 - **图17-图18**：展示了中国液化气厂内及港口库存变化。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 ## 联系方式 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 本报告基于可靠且已公开的信息编制，但不保证其准确性及完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日的观点，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。