20230609-农银国际证券-经济透视_中国5月PPI进一步回落_3页_857kb

中国经济数据透视及趋势分析（5月）

数据摘要

• CPI（居民消费价格指数）：

  • 同比涨幅略有反弹，从4月的0.1%上升至0.2%，符合市场预期。
  • 食品价格上涨10%，涨幅回升0.6个百分点，对CPI增长贡献约0.19个百分点。
  • 非食品价格持平，服务业价格上涨0.9%。
  • 核心CPI同比上涨0.6%，环比持平，反映居民消费需求疲软。

• PPI（生产者物价指数）：

  • 同比跌幅扩大至-4.6%，低于预期。
  • 生产资料价格同比下降5.9%，生活资料价格下降0.1%。
  • 主要行业价格普遍下跌，尤其是能源和金属行业；需求疲软是主要原因。

经济评估

• 整体CPI与PPI显示中国经济总需求恢复缓慢，复苏力度偏弱，通缩压力加大。
• 通缩风险上升为货币政策宽松预留空间，预期央行下半年将继续使用降准、降息及结构性工具来支持内需。

政策展望

货币政策

• 降息降准预期：
  • 预计年底1年期与5年期LPR利率分别调整至3.55%和4.10%。
  • 继续下调RRR一次，预计至2023年底，大型、中型、小型存款机构RRR分别达90%、70%、50%。

财政政策

• 加速支出：
  • 开展财政支出，加快进度，发挥逆周期调节作用。
  • 商业银行集体下调存款利率，为LPR下调创造条件。

政策预期路径

graph LR
A[总需求修复偏慢] --> B[PPI通缩压力上升]
B --> C[货币政策放宽]
C --> D[降准降息]
D --> E[支持内需恢复]
E --> F[财政支出加快]
F --> G[逆周期调节]