> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金宏观 | 5月经济数据前瞻总结 ## 核心内容概述 本文为中金公司发布的《PPI增速进一步加快——5月经济数据前瞻》报告，主要分析2026年5月中国经济运行情况，包括消费、投资、出口、工业增加值、社融与M2、CPI与PPI等关键指标的走势预测。报告指出，5月经济数据整体呈现内外需分化、部分指标边际走弱、物价温和上涨的态势。 --- ## 主要观点与预测 ### 1. 社零总额增速或降至年内低点 - **原因**：高基数效应压制，大件耐用品消费持续承压。 - **数据支持**：乘联会预计5月乘用车零售量同比下降21.6%；奥维数据显示4类大家电零售额同比下跌18.7%。 - **预测**：5月社零总额同比增速可能降至0左右，为年内最低点。 ### 2. 固定资产投资或继续偏弱 - **制造业投资**：预计1-5月累计同比为1.5%（1-4月为1.2%）。 - **建安投资**：受去年光伏抢装高基数影响，预计1-5月广义基建投资同比增速或为+1.0%（1-4月为+4.3%）。 - **政府项目**：未见明显开工放量迹象，地方专项债发行缩量，银行新增委托贷款未增长。 ### 3. 房地产销售结构性修复，但开发投资仍偏弱 - **销售**：30城商品房销售面积同比由3.4%降至-0.9%；15城二手房成交面积同比改善至11.6%。 - **土地市场**：呈现“缩量提质”格局，房企投资意愿偏弱。 - **预测**：5月房地产开发投资累计同比或为-14.9%（4月为-13.7%）。 ### 4. 出口动能延续，进口增速提升 - **出口**：5月出口同比预计为16.4%（4月为14.1%），受低基数和海外需求支撑。 - **进口**：进口同比预计为26.6%（4月为25.3%），主要受能源和大宗商品进口需求增加影响。 - **需求变化**：美国制造业PMI环比上升，欧元区和日本略有回落，整体出口仍具韧性。 ### 5. 工业增加值增速小幅下降 - **制造业PMI**：5月生产分项环比下降0.3个百分点至51.2%。 - **能源供给**：持续拖累部分化工行业开工率。 - **预测**：5月工业增加值同比增速为4.0%（4月为4.1%）。 ### 6. 社融与M2增速或小幅下行，M1增速大致持平 - **社融**：预计5月新增社融1.97万亿元，社融存量同比可能放缓至7.6%。 - **M2**：预计同比为8.5%。 - **M1**：受去年低基数影响，预计同比增速与上月持平。 ### 7. CPI增速略有回升，PPI增速进一步加快 - **CPI**：预计5月CPI同比或稍有回升至1.3%（4月为1.2%），食品价格温和上涨，核心通胀略有上行。 - **PPI**：预计5月PPI同比或进一步走高至4.0%（4月为2.8%），主要受能源、煤炭、有色和黑色行业价格上涨推动。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 预测值（5月） | 备注 | |--------------|------------------|------------------------------| | 社零总额增速 | 0%左右 | 高基数压制，消费边际走弱 | | 固定资产投资 | 1.5%（累计） | 制造业投资回升，基建仍偏弱 | | 房地产开发投资 | -14.9% | 结构性修复，但整体偏弱 | | 出口同比 | 16.4% | 低基数和海外需求支撑 | | 进口同比 | 26.6% | 能源和大宗商品进口需求增加 | | 工业增加值 | 4.0% | 生产分项环比下降，能源拖累 | | 社融存量同比 | 7.6% | 企业债融资同比少增 | | M2同比 | 8.5% | 基数效应下与上月持平 | | CPI同比 | 1.3% | 食品价格温和上涨，核心通胀上行 | | PPI同比 | 4.0% | 能源、煤炭、有色和黑色行业上涨 | --- ## 结论 5月经济数据预计呈现“内需偏弱、外需支撑”的格局。消费和投资增速边际走弱，出口维持韧性，PPI同比增速进一步加快，而CPI涨幅温和。整体经济仍面临结构性调整压力，但外部需求的支撑有助于缓解部分下行压力。