20260601-中金公司-中金宏观_PPI增速进一步加快_5月经济数据前瞻_2页_130kb

中金宏观 | 5月经济数据前瞻总结

核心内容概述

本文为中金公司发布的《PPI增速进一步加快——5月经济数据前瞻》报告，主要分析2026年5月中国经济运行情况，包括消费、投资、出口、工业增加值、社融与M2、CPI与PPI等关键指标的走势预测。报告指出，5月经济数据整体呈现内外需分化、部分指标边际走弱、物价温和上涨的态势。

主要观点与预测

1. 社零总额增速或降至年内低点

• 原因：高基数效应压制，大件耐用品消费持续承压。
• 数据支持：乘联会预计5月乘用车零售量同比下降21.6%；奥维数据显示4类大家电零售额同比下跌18.7%。
• 预测：5月社零总额同比增速可能降至0左右，为年内最低点。

2. 固定资产投资或继续偏弱

• 制造业投资：预计1-5月累计同比为1.5%（1-4月为1.2%）。
• 建安投资：受去年光伏抢装高基数影响，预计1-5月广义基建投资同比增速或为+1.0%（1-4月为+4.3%）。
• 政府项目：未见明显开工放量迹象，地方专项债发行缩量，银行新增委托贷款未增长。

3. 房地产销售结构性修复，但开发投资仍偏弱

• 销售：30城商品房销售面积同比由3.4%降至-0.9%；15城二手房成交面积同比改善至11.6%。
• 土地市场：呈现“缩量提质”格局，房企投资意愿偏弱。
• 预测：5月房地产开发投资累计同比或为-14.9%（4月为-13.7%）。

4. 出口动能延续，进口增速提升

• 出口：5月出口同比预计为16.4%（4月为14.1%），受低基数和海外需求支撑。
• 进口：进口同比预计为26.6%（4月为25.3%），主要受能源和大宗商品进口需求增加影响。
• 需求变化：美国制造业PMI环比上升，欧元区和日本略有回落，整体出口仍具韧性。

5. 工业增加值增速小幅下降

• 制造业PMI：5月生产分项环比下降0.3个百分点至51.2%。
• 能源供给：持续拖累部分化工行业开工率。
• 预测：5月工业增加值同比增速为4.0%（4月为4.1%）。

6. 社融与M2增速或小幅下行，M1增速大致持平

• 社融：预计5月新增社融1.97万亿元，社融存量同比可能放缓至7.6%。
• M2：预计同比为8.5%。
• M1：受去年低基数影响，预计同比增速与上月持平。

7. CPI增速略有回升，PPI增速进一步加快

• CPI：预计5月CPI同比或稍有回升至1.3%（4月为1.2%），食品价格温和上涨，核心通胀略有上行。
• PPI：预计5月PPI同比或进一步走高至4.0%（4月为2.8%），主要受能源、煤炭、有色和黑色行业价格上涨推动。

关键信息汇总

结论

5月经济数据预计呈现“内需偏弱、外需支撑”的格局。消费和投资增速边际走弱，出口维持韧性，PPI同比增速进一步加快，而CPI涨幅温和。整体经济仍面临结构性调整压力，但外部需求的支撑有助于缓解部分下行压力。