鸿路钢构（002541）总结
核心内容
鸿路钢构（002541）在2020年实现了营收和净利润的双增长，显示出公司在疫情后强劲的复苏能力。公司预计未来几年将保持良好的成长性，并通过扩产计划和规模效应进一步提升竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营收134.5亿元，同比增长25.1%；归母净利7.99亿元，同比增长42.9%；扣非净利6.08亿元，同比增长33.4%。
- 盈利能力提升：公司2020年扣非平均ROE达到11.14%，较2019年提升1.4个百分点。预计公司未来将通过提升利润率与资产周转率持续改善ROE。
- 产量与吨净利双升：公司2020年产量和销量分别为251万吨和247万吨，显示出较强的生产能力和市场需求。预计2021-2023年EPS分别为2.22元/股、2.85元/股和3.57元/股，维持“买入”评级。
- 提前备货策略：公司Q4加大采购力度，提前备货有助于增强竞争力，避免钢材价格上涨带来的利润波动。
- 成长性看好：公司作为行业龙头，具备较强的增长潜力，未来扩产计划和规模效应将推动业绩持续增长。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
10,754.92 |
13,450.93 |
19,595.02 |
24,322.93 |
28,704.58 |
| 增长率(%) |
36.58 |
25.07 |
45.68 |
24.13 |
18.01 |
| EBITDA(百万元) |
1,211.79 |
1,665.12 |
1,851.23 |
2,338.61 |
2,881.98 |
| 净利润(百万元) |
559.12 |
799.09 |
1,160.15 |
1,494.24 |
1,867.39 |
| 增长率(%) |
34.39 |
42.92 |
45.18 |
28.80 |
24.97 |
| EPS(元/股) |
1.07 |
1.53 |
2.22 |
2.85 |
3.57 |
| 市盈率(P/E) |
46.15 |
32.29 |
22.24 |
17.27 |
13.82 |
| 市净率(P/B) |
5.23 |
4.32 |
3.80 |
3.11 |
2.54 |
| 市销率(P/S) |
2.40 |
1.92 |
1.32 |
1.06 |
0.90 |
| EV/EBITDA |
4.67 |
12.01 |
13.55 |
11.41 |
8.47 |
投资评级
- 行业：建筑装饰/专业工程
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：49.27元
- 目标价格：55.5元
公司经营数据及可比公司估值表
| 证券代码 |
证券名称 |
总市值（亿元） |
当前价格（元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 002949.SZ |
华阳国际 |
40.58 |
20.70 |
0.69/0.89/1.19/1.57 |
30.00/23.26/17.39/13.18 |
| 002375.SZ |
亚厦股份 |
116.31 |
8.68 |
0.32/0.23/0.39/0.49 |
27.13/37.74/22.26/17.71 |
| 600496.SH |
精工钢构 |
108.90 |
5.41 |
0.20/0.30/0.39/0.48 |
27.05/18.03/13.87/11.27 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
28.06/26.34/17.84/14.06 |
| 002541.SZ |
鸿路钢构 |
258.04 |
49.27 |
1.07/1.53/2.22/2.85/3.57 |
46.15/32.29/22.24/17.27/13.82 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
10,754.92 |
13,450.93 |
19,595.02 |
24,322.93 |
28,704.58 |
| 营业成本 |
9,226.92 |
11,628.21 |
16,936.81 |
20,982.51 |
24,683.51 |
| 营业税金及附加 |
77.87 |
99.63 |
145.00 |
179.99 |
212.41 |
| 管理费用 |
233.38 |
222.77 |
391.90 |
437.81 |
459.27 |
| 研发费用 |
303.59 |
384.37 |
568.26 |
729.69 |
861.14 |
| 财务费用 |
66.85 |
101.28 |
88.38 |
55.30 |
60.97 |
| 营业利润 |
671.10 |
1,025.70 |
1,352.51 |
1,800.01 |
2,287.50 |
| 净利润 |
559.12 |
799.09 |
1,160.15 |
1,494.24 |
1,867.39 |
主要财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
36.58% |
25.07% |
45.68% |
24.13% |
18.01% |
| 营业利润增长率 |
98.98% |
52.84% |
31.86% |
33.09% |
27.08% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
34.39% |
42.92% |
45.18% |
28.80% |
24.97% |
| 毛利率 |
14.21% |
13.55% |
13.57% |
13.73% |
14.01% |
| 净利率 |
5.20% |
5.94% |
5.92% |
6.14% |
6.51% |
| ROE |
11.32% |
13.37% |
17.08% |
18.03% |
18.39% |
| ROIC |
14.06% |
17.45% |
16.45% |
23.87% |
20.01% |
| 资产负债率 |
61.28% |
63.12% |
72.13% |
62.55% |
67.91% |
| 净负债率 |
11.71% |
23.49% |
-7.98% |
12.82% |
-11.93% |
| 应收账款周转率 |
6.48 |
8.28 |
6.67 |
6.67 |
6.67 |
| 存货周转率 |
2.58 |
2.59 |
2.72 |
2.94 |
3.06 |
| 总资产周转率 |
0.93 |
0.93 |
0.97 |
1.05 |
1.07 |
| 每股收益 |
1.07 |
1.53 |
2.22 |
2.85 |
3.57 |
| 每股经营现金流 |
1.66 |
0.30 |
7.70 |
-0.31 |
6.68 |
| 每股净资产 |
9.43 |
11.41 |
12.97 |
15.82 |
19.39 |
| 市盈率 |
46.15 |
32.29 |
22.24 |
17.27 |
13.82 |
| 市净率 |
5.23 |
4.32 |
3.80 |
3.11 |
2.54 |
| EV/EBITDA |
4.67 |
12.01 |
13.55 |
11.41 |
8.47 |
风险提示
- 原材料价格上涨对利润影响超预期
- 下游景气持续性不及预期
