20251215-银河期货-铜周报_交割风险提高_铜价再创新高_25页_4mb

报告摘要

铜周报总结

核心内容

本报告围绕2025年12月铜市场基本面、价格走势及交易策略展开，重点分析了宏观环境、铜矿供应、废铜市场、精铜产量、消费情况、库存变化、价差与比值波动，以及未来市场展望。

主要观点

宏观面：美联储12月如期降息并进行技术性扩表，鲍威尔发表鸽派言论，美元走弱对有色金属价格形成支撑。2026年美国货币政策预计保持宽松，国内经济会议也释放出宽松信号，宏观情绪回暖。
铜矿供应：CSPT决定2026年降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面。中国1-10月铜矿砂及其精矿进口量同比增长7.42%，但港口库存增加，显示供应紧张。
废铜市场：中美关系缓和使中国从日本进口废铜难度下降，但泰国环保政策趋严。废铜原料争夺加剧，精废价差扩大至5000元/吨以上，再生铜加工企业利润提升，但开工率分化。
精铜产量：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.05%，同比增加9.75%。1-11月累计产量同比增加11.76%，预计12月产量将继续上升。
消费情况：国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏与空调排产大幅下滑。市场支撑来自两网订单、汽车及储能电池，但下游对高价接受度不足，价格突破9万/吨后消费减弱。
库存变化：LME库存增加至16.5万吨，注销仓单比例骤升至35%，交割风险提高。国内铜库存结束四周去库，保税区库存略有减少，但整体库存上升。
价差与比值：非美地区供应偏紧，买近卖远策略为主。国内与LME市场此消彼长，比值波动较大，反套风险较高，建议谨慎操作。
市场逻辑：在宏观和资金的配合下，铜价再创新高，但下游面临较大困境，价格回调风险存在，新入场头寸需关注资金变化，整体仍以逢低多思路为主。

关键信息

铜矿

CSPT决定2026年降低矿铜产能负荷10%以上，改善供需。
10月中国铜矿砂及其精矿进口量245.15万吨，1-10月累计进口2,513.47万吨，同比增长7.42%。
12月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.08美元/吨，环比下降0.22美元/吨。
港口库存增加至76.39万实物吨，显示供应压力。

废铜

11月精废价差4797元/吨，再生铜杆开工率18.16%，但受税法政策影响，开工率波动较大。
1-10月中国进口废铜189.55万吨，同比增长2.11%。
2025年1-9月国产废铜供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%。

精铜

11月电解铜产量环比增加1.15万吨，同比增加9.75%。
1-11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅11.76%。
SMM预计12月电解铜产量将环比上升6.57万吨，增幅5.96%。

消费端

房地产持续拖累市场，光伏、空调排产大幅下滑。
10月家用空调产量与销售均下滑，出口排产也出现同比下降。
新能源汽车销量占新车销量47.5%，预计2025年将占全球市场约60%份额。

库存

LME库存增加至16.5万吨，注销仓单比例升至35%，交割风险提高。
国内铜库存结束四周去库，保税区库存维持平衡，但总库存同比增加4.07万吨。
12月进口货源偏低，冶炼厂出口集中在保税区交付，离境出口量有限。

价差与比值

长期来看，非美地区供应偏紧，买近卖远策略为主。
国内进口长单谈判不畅，若进口量减少，比值或反弹。
COMEX-LME价差降至3%以下，市场对交割风险的担忧加剧。

交易策略

铜价在宏观和资金配合下再创新高，但下游接受度有限，存在回调风险。
建议新入场头寸关注资金变化，整体仍以逢低多思路为主。
反套操作风险较大，需谨慎对待。

附图说明

沪铜主力和LME3Month：展示沪铜与LME铜期货价格走势。
国内总库存（社会库存+保税区库存）：反映国内铜库存变化趋势。
LME库存：显示LME铜库存数据及注销仓单比例。
精废杆价差：显示精铜与废铜价格差异。
电网投资完成额：反映电网投资情况，对铜消费有支撑作用。
商品房销售面积与竣工面积：显示房地产市场疲软。
美国新建住房销售与汽车销售：反映美国市场对铜的需求情况。
全球新能源汽车销售量：显示新能源汽车市场增长趋势。

作者信息

研究员：王伟
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机构信息：银河期货有限公司
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