20260603-中信证券-金属_关税交易_再起_铜价有望再创新高_4页_316kb

金属行业铜热点跟踪点评总结

核心内容

随着美铜关税评估时间的临近，铜市场再次受到“关税交易”与库存囤积的影响，市场情绪被显著提振。当前铜价在LME和COMEX市场均表现强劲，分别收于13897美元/吨和14485美元/吨。分析指出，铜价有望在年内冲击15000美元/吨的高点，铜板块的配置价值凸显。

主要观点

• 关税交易与库存囤积再起：美国商务部需在2026年6月30日前提交最新的铜市场评估报告，关税预期推动COMEX铜库存加速攀升，价差走阔成为市场主线。
• COMEX库存显性化特征：与LME库存相比，COMEX库存更具交易性，其囤积行为对市场具有更强的指导意义，且伴随铜价和铜板块上涨。
• “备货性”库存支撑基本面：AI发展和制造业回流带来长期用铜需求，叠加各国对关键金属的供应链管控，海外下游对铜的库存储备需求显著增强。
• 铜价与板块走强预期：当前铜板块估值已降至9.8倍，低于历史极值，盈利弹性与估值弹性共振，配置性价比凸显。
• 铜价上涨逻辑：短期铜价受关税交易推动有望冲击前高，中长期则受AI需求爆发、极端天气、电网设备端等因素支撑。

关键信息

铜价表现

• LME铜：2026年6月1日收于13897美元/吨，日度涨幅2.0%
• COMEX铜：2026年6月1日收于14485美元/吨，日度涨幅2.8%
• COMEX-LME价差：截至2026年6月1日达到近600美元/吨，较年初显著走阔

关税背景

• 美国自2025年8月1日起未对精炼铜征收费用
• 计划从2027年起分阶段征收关税，起始税率为15%
• 特朗普要求美国商务部在2026年6月30日前提交新的评估报告

库存变化

• COMEX库存自2025年以来持续增长，2026年1-4月价差为-24美元/吨，5月后再度走阔
• 2025年3月以来，美国精炼铜进口量月均增长至15.8万吨，反映隐性库存囤积需求

市场情绪与行情预测

• 铜价短期有望冲击前高，年内高点或达15000美元/吨
• 铜板块估值处于低位，盈利弹性与估值弹性共振，配置价值提升

风险提示

• 铜价大幅下跌风险
• 美铜关税加征不及预期
• 下游需求不及预期
• 成本上升（如硫酸、柴油）
• 中东冲突升级引发的流动性冲击
• 极端天气影响供应
• 中国企业海外铜矿运营风险

投资策略

• 短期策略：关注铜价在关税交易推动下冲击前高的机会，重点关注铜板块的盈利与估值弹性
• 中长期策略：基于AI发展、制造业回流、供应链管控等基本面因素，铜需求增长趋势明确，未来铜价仍有上行空间

分析团队

• 涂耀廷：金属分析师（S1010525090004）
• 拜俊飞：金属行业首席分析师（S1010521070006）
• 敖翀：金属行业首席分析师（S1010515020001）

来源信息

• 报告名称：《金属行业铜热点跟踪点评—“关税交易”再起，铜价有望再创新高》
• 发布日期：2026年6月2日
• 获取方式：访问中信证券研究网站 https://research.citics.com

注：本资料为中信证券研究部面向专业机构投资者的分析内容，未经授权请勿转发。