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多资产周报总结：铜价再创新高

核心内容

本周全球铜价持续上涨，创下历史新高。沪铜连续合约收盘价达94020元/吨，LME铜价突破11952美元/吨。铜价上涨主要受到供应短缺、冶炼减产及宏观政策利好等多重因素推动。

主要观点

1. 供应端因素

• 铜矿供应紧张：智利、印尼等主要铜矿产区因事故停产或减产，全球20大铜矿三季度产量同比下降6.5%。
• 冶炼减产：中国CSPT组织宣布2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，铜精矿加工费（TC/RC）谈判陷入僵局，进一步抑制冶炼企业生产积极性，导致精炼铜供应预期收紧。

2. 宏观政策环境

• 美联储降息预期：市场对美联储2026年降息的预期增强，流动性宽松提升了大宗商品的投资吸引力。

3. 需求端驱动

• 新能源需求激增：新能源汽车用铜量是传统燃油车的2-3倍，国际铜业研究组织预测2030年新能源领域年需求将突破1000万吨。
• 算力设施建设：AI服务器和数据中心单柜用铜量远超传统设备，推动铜缆、铜箔需求快速增长。

关键信息

多资产图景

1. 整体收益率

• 权益市场：沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%。
• 债券市场：中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP。
• 汇率市场：美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌2.65%，伦敦金现上涨2.45%，伦敦银现上涨11.03%，LME铜上涨1.47%，LME铝下跌0.69%，WTI原油下跌4.4%。

2. 资产比价

• 金银比：67.39，较上周下降5.64。
• 铜油比：205.72，较上周上升11.89。
• 铜螺比：30.71，较上周上升1.25。
• 金铜比：0.37，较上周上升0.01。
• 股债性价比：4.11，较上周上升0.02。
• AH股溢价：119.87，较上周上升0.08。

3. 库存变化

• 原油库存：44355万吨，较上周上升278万吨。
• 螺纹钢库存：467万吨，较上周上升4万吨。
• 阴极铜库存：109690吨，较上周上升14656吨。
• 电解铝库存：62万吨，较上周上升2万吨。

4. 资金行为

• 美元多空持仓：多头持仓16893张，较上周上升889张；空头持仓33001张，较上周上升1370张。
• 黄金ETF规模：3385万盎司，较上周上升9万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡：全球市场存在不确定性，可能对铜价及其他资产产生负面影响。
• 国内政策执行的不确定性：政策变动可能影响市场供需格局和价格走势。

相关信息

• 分析师：邵兴宇、田地、董德志
• 联系方式：
  • 邵兴宇：010-88005483 / shaoxingyu@guosen.com
  • 田地：0755-81982035 / tiandi2@guosen.com.cn
  • 董德志：021-60933158 / dongdz@guosen.com.cn
• 投资评级标准：
  • 股票评级分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
  • 行业评级同样分为优于大市、中性、弱于大市。

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