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苏试试验（300416.sz）首次覆盖报告总结

核心内容

苏试试验是国内振动试验领域的领军企业，专注于振动设备研制和可靠性试验服务，拥有丰富的技术积累和研发创新能力。随着我国装备制造业的转型升级，振动试验和可靠性测试成为衡量产品质量和市场竞争力的重要指标，苏试试验受益于国家“强基工程”和制造服务业转型政策，迎来广阔的发展空间。

主要观点

• 行业前景广阔：制造业升级为振动设备和可靠性试验服务提供了广阔市场，特别是在航空航天、船舶、机器人、铁路等领域。
• 公司战略转型：苏试试验提出“双轮驱动、两业并举”的发展战略，加速从设备商向服务提供商转型。
• 市场领先地位：苏试试验是行业龙头，市场占有率高，技术实力强，已在全国多地布局开放试验室，计划三年内初步建成全国连锁试验室网络。
• 盈利预测乐观：预计2015年至2017年，苏试试验的营业收入分别为2.95亿元、3.49亿元和4.13亿元，归属母公司净利润分别为0.49亿元、0.62亿元和0.78亿元，EPS分别为0.89元、0.99元和1.25元。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为其在振动设备和环境可靠性试验服务领域具有明显竞争优势。

关键信息

股价催化剂

• 试验设备获得大单
• 试验服务订单继续高速增长

风险因素

• 制造业景气程度受宏观经济影响
• 募投项目产能释放不及预期
• 技术研发风险
• 行业竞争加剧导致盈利能力下滑

公司背景

• 苏试试验前身是创建于1956年的苏州试验仪器总厂，1998年进行股份合作制改革，2015年成功上市。
• 公司核心人员持股，如董事长钟琼华持股28万股，其他高管也持有公司股权，增强企业凝聚力。

技术优势

• 拥有50余年历史，技术实力雄厚，产品市场占有率高。
• 拥有近200项专利，参与制定多项国家或行业标准。
• 研发投入不低于销售收入的5%，持续推动新产品开发。

市场布局

• 已在苏州、北京、上海、南京、重庆、广州等地设立试验室。
• 计划未来三年内扩展至8至10家，构建全国实验室网络服务体系。

业务结构

• 振动试验设备销售业务收入增速预计分别为5%、8%、10%，毛利率稳定在37%左右。
• 环境与可靠性试验技术服务业务收入增速预计分别为40%、35%、30%，毛利率可达72%。
• 其他业务收入增速预计保持在30%左右，毛利率为30%。

财务表现

• 2015年营业收入预计为2.95亿元，净利润为0.49亿元，对应EPS为0.89元。
• 市盈率（P/E）预计从108倍降至50倍，市净率（P/B）预计从13.10倍降至6.65倍。

盈利预测与估值

盈利预测

可比公司

估值

• 2015年PE为81倍，处于仪器仪表行业平均水平。
• 长期看，装备制造业升级为试验设备与服务业提供了广阔市场空间，苏试试验作为行业龙头将首先受益。
• 短期看，连锁试验室模式有望推动服务业务快速增长，三年内初步建立全国试验服务网络。

结论

苏试试验凭借其在振动设备和可靠性试验服务领域的领先地位，以及“双轮驱动、两业并举”的发展战略，有望在制造业转型升级中获得显著增长。首次覆盖给予“增持”评级，看好其未来发展前景。