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锌月报 (2025年8月4日)

核心观点及策略

1. 宏观经济

   • 美国就业数据急降，经济数据走弱，通胀与降息预期摇摆，市场对经济衰退担忧升温，美联储9月降息概率上升。
   • 欧元区经济逐步复苏，制造业及服务业PMI回升，但通胀压力缓和，欧央行暂缓降息。
   • 国内经济上半年增速稳定，政策重心转向落实，反内卷政策温和，消费刺激措施更注重服务领域；地产与基建需求偏弱。

2. 供应端

   • 海外锌矿供应保持稳定，国内矿山产量稳步释放，8月加工费环比上升，炼厂利润改善，新增产能爬产加速，预计8月精炼锌供应环比增1.2万吨。

3. 需求端

   • 分化表现**：**
     • 基建与地产需求受高温天气及政策透支影响，实际拉动有限。
     • 汽车与家电消费受关税延期支撑，但终端需求边际减弱。
     • 风电与镀锌出口构成支撑，但光伏增速放缓，地产拖累明显。

4. 库存与风险

   • LME锌库存高位回落，仓单集中度高，具备挤仓基础，可能对锌价形成托底。
   • 风险因素：全球增长不及预期、美联储独立性担忧、地缘政治不确定性。

后市展望

• 短期：市场风险偏好降温，锌价震荡偏弱，沪锌主力呈现反弹沽空格局。
• 中长期：基本面供需矛盾未改，消费亮点不足，需关注政策落地与海外经济风险对冲。