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沪锌期货月报总结

核心内容

2025年7月，沪锌期货市场整体呈现震荡偏弱走势。受供应端复产加速及进口矿加工费（TC）持续上涨影响，锌锭供应压力增大。需求端虽未完全进入淡季，但受高温天气及终端订单疲软拖累，实际消费增量有限。市场风险偏好因“反内卷”政策及稳增长预期有所提升，但缺乏基本面支撑，导致锌价冲高后回落。

主要观点

• 供需格局宽松：国内冶炼厂复产加速，7月产量环比增加1.77万吨至60.28万吨，8月预计增至62万吨。进口矿TC上涨至76美元/千吨，矿端供应宽松。
• 需求端疲软：镀锌企业开工率维持稳定，但压铸合金开工率下滑至51.03%。出口订单前置效应减弱，镀锌板出口同比增速放缓至12.2%。
• 市场情绪波动：受“反内卷”政策及稳增长预期影响，市场风险偏好有所提振，但锌价未能持续上涨，冲高后回落。
• 库存持续增加：国内社会库存连续累库，LME锌库存小幅去库但整体仍处高位，供需矛盾逐步显现。
• 期货走势：主力合约2509当月下跌100点，各合约涨跌不一，整体持仓量减少，资金离场较多。

关键信息

1. 期货市场

• 合约价格：沪锌期货7月行情剧烈震荡，主力合约2509当月跌100点。
• 品种行情：
  • 沪锌2507、2508、2509、2510合约下跌，其余合约上涨。
  • 各合约涨跌幅在-570至+330点之间。
  • 总持仓量为215,432手，较上月减少59,436手。
  • 总成交量约为557.1万手，较上月增加6万手。
• 数据来源：上海期货交易所

2. 现货市场

• 现货价格：长江有色0#锌现货均价从22,870元/吨降至22,300元/吨，升水幅度收窄至平水附近。
• 下游采购：
  • 镀锌企业开工率环比持平。
  • 压铸合金开工率下滑至51.03%，终端订单以刚需为主。
• 出口表现：
  • 镀锌板出口同比增速放缓至12.2%。
  • 氧化锌出口受反倾销调查影响环比下降。
• 基差数据：沪锌主力合约基差在-10至+50元/吨之间波动，现货贴水压力逐步显现。
• 注册仓单：
  • 上期所锌注册仓单从6,599吨增至14,982吨。
  • LME锌库存减少1.4万吨至10.1万吨。

3. 影响因素

• 供应端：冶炼厂复产加速，进口矿TC上涨，供应宽松。
• 需求端：基建投资托底，但地产新开工低迷拖累镀锌需求；新能源汽车及家电需求增速放缓。
• 宏观面：美联储降息预期反复，美元指数波动加剧锌价震荡；“反内卷”政策对黑色系提振有限，锌价跟涨动力不足。

4. 行情展望

• 短期走势：预计8月沪锌期货价格将继续震荡偏弱运行，试探下方支撑位。
• 支撑因素：冶炼厂利润修复推动增产，社会库存累库趋势延续。
• 压制因素：海外矿端放量压制远期价格。
• 风险提示：
  • 政策预期扰动可能引发短期反弹。
  • 低库存背景下需警惕逼仓风险。

风险揭示及免责声明

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