20221102-天风证券-酒鬼酒-000799.SZ-22Q3归母净利同增21.12_内参酒鬼齐头并进助力结构升级_3页_695kb

酒鬼酒（000799）总结

核心内容

酒鬼酒在2022年三季报中展示了良好的业绩增长态势，公司营收和净利润均实现同比提升，尤其在盈利能力方面表现突出。公司通过内参系列和酒鬼系列的销售增长推动了整体业绩的提升，并且通过优化费用结构和提升经营效率，进一步增强了财务表现。此外，管理层增持股份以及内参酒配额政策的实施，体现了公司对未来发展的信心。

主要观点

• 业绩增长：2022年前三季度实现营收34.86亿元，同比增长32.05%；归母净利润9.72亿元，同比增长34.98%。其中，第三季度营收9.49亿元，同比增长2.47%；归母净利润2.54亿元，同比增长21.12%。
• 费用控制：公司期间费用率同比下降至29.95%，其中销售费用率环比减少0.53个百分点，显示公司费用管理能力增强。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有所提升，归母净利率在第三季度达到26.77%，同比增长4.12个百分点，盈利能力显著增强。
• 现金流稳健：经营活动现金流净额为2.57亿元，同比增长212.47%，显示公司经营质量良好。
• 市场策略：公司通过内参酒配额政策和管理层增持计划，加强了对经销商的区域深耕，推动产品结构升级和全国化布局。
• 投资建议：公司具备较强的市场竞争力和品牌力，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度营收34.86亿元，同比增长32.05%；第三季度营收9.49亿元，同比增长2.47%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润9.72亿元，同比增长34.98%；第三季度归母净利润2.54亿元，同比增长21.12%。
• 毛利率：前三季度毛利率分别为79.77%、77.8%、81.73%，同比增长分别为0.37%、-3.39%、+2.48个百分点。
• 净利率：前三季度净利率分别为30.85%、23.22%、26.77%，同比增长分别为1.34%、-6.86%、+4.12个百分点。

现金流与负债情况

• 经营活动现金流：2022年第三季度经营活动现金流净额为2.57亿元，同比增长212.47%。
• 合同负债：2022年第三季度末合同负债为3.45亿元，同比下降33.81%。
• 资产负债率：2022年第三季度资产负债率为42.31%，较2021年有所上升，但整体仍保持在可控范围内。
• 净负债率：2022年第三季度净负债率为-75.12%，显示公司资本结构较为健康。

未来展望与财务预测

• 营业收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为51亿、67亿、85亿元，年复合增长率约为30%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14亿、20亿、26亿元，年复合增长率约为31.71%。
• 每股收益预测：预计2022-2024年每股收益分别为4.34元、6.11元、8.05元，增长显著。
• 估值指标：预计2022-2024年市盈率分别为25.88、18.37、13.95；市净率分别为7.91、5.94、4.36；EV/EBITDA分别为17.72、11.74、8.47，估值持续下降，反映市场对公司未来发展的认可。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响消费能力和市场表现。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
• 市场扩张风险：市场扩张可能不达预期，影响公司增长。
• 竞争加剧：竞品加大市场投入可能加剧竞争。
• 疫情反复风险：疫情反复可能影响消费和销售。
• 增持计划不确定性：管理层增持计划可能因市场环境变化而受到影响。

投资建议

公司具备较强的品牌力和渠道力，积极拓展省外市场和新型渠道，实施全国战略布局，未来增长潜力较大。我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

附录：相关报告

1. 《酒鬼酒-公司点评：管理层增持公司股份，内参酒实施配额动态调整，彰显信心静待市场春风袭来》（2022-09-27）
2. 《酒鬼酒-半年报点评：22H1实现营收25.37亿同比增长48.04%，酒鬼系列高速增长全国化布局成效可期》（2022-08-30）
3. 《酒鬼酒-季报点评：内参酒鬼大单品推动高速增长，全国化进程加速推进》（2022-05-02）