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美国历史性干旱，油脂能否重现辉煌

核心内容

本报告分析了美国近期的干旱对油脂市场的影响，并探讨了未来油脂价格走势的可能。报告指出，尽管当前美国主产区旱情严重，但随着厄尔尼诺现象的形成，未来可能带来降雨缓解旱情。同时，美豆种植面积的下调成为新的利多因素，而全球其他主要油脂产区如巴西、阿根廷、马来西亚和印度尼西亚的供需情况也对市场产生重要影响。

主要观点

• 上半年油脂走势：油脂市场经历了三个阶段，从年初的区间震荡到3月至5月底的大幅下跌，再到6月至今的强势反弹。
• 未来走势预测：预计下半年油脂市场将呈现先涨后回调的走势，受天气炒作、种植面积调整、生物能源政策变化以及宏观经济压力等多重因素影响。
• 厄尔尼诺现象：气象机构预测夏季将形成厄尔尼诺现象，这可能带来降雨，缓解当前旱情，提高美豆生长优良率。
• 美豆种植面积下调：USDA意外下调了2023年美豆种植面积，成为新的利多因素，可能影响全球大豆供需格局。
• 棕榈油市场：马来西亚棕榈油产量季节性增长，尽管6月遭遇干旱，但对产量影响滞后，短期内仍维持增产趋势。
• 宏观环境压力：美联储仍处于加息周期，对大宗商品价格形成压制。

关键信息

2.1 美豆主产区旱情持续加剧

• 干旱指数：截至6月27日，美国大豆主产区干旱指数（DSCI）为187，为历史同期最高水平。
• 干旱面积：伊利诺伊州干旱面积达92.7%，爱荷华州达89.2%。
• 历史对比：2012年出现严重拉尼娜现象，干旱贯穿整个生长期，对美豆产量造成致命影响。

2.2 美豆播种进度较快，但生长优良率创同期最低

• 播种率：美豆播种进度快于往年，但种植面积扩大可能对产量形成压力。
• 生长优良率：截至6月25日，美豆生长优良率为51%，低于去年同期的65%，甚至低于2012年的53%。
• 单产预测：若种植面积下调，单产可能进一步下降，影响最终产量。

2.3 厄尔尼诺现象或缓解旱情

• 厄尔尼诺预测：夏季将形成厄尔尼诺现象，可能带来充沛降雨，有助于缓解当前旱情。
• 历史数据：厄尔尼诺现象通常伴随美豆主产区降雨增多，提升单产。

2.4 马来西亚棕榈油市场

• 产量：5月份马棕产量环比增加26.8%至152万吨。
• 出口：出口量环比下降0.78%至108万吨。
• 库存：期末库存环比增加12.63%至169万吨，结束连续三个月下降趋势。
• 全球供需：2022/23年度全球棕榈油产量预计为7774万吨，较上年度增长6.6%；需求预计增长8.3%；期末库存增长2.8%，为历史最高水平。

2.5 菜籽与菜油市场

• 加拿大种植面积：继续增加至880万公顷，预计产量为2030万吨。
• 全球菜籽产量：预计为8721万吨，较去年小幅减产1%。
• 全球菜籽油产量：预计为3288万吨，较2022/23年度增长0.5%。
• 全球菜籽油需求：预计为3233万吨，增长1.2%。
• 全球菜籽油库存：预计为366万吨，增长9.3%。

2.6 美国生物能源政策影响

• 2023年混合量：EPA计划最终确定2023年生物燃料混合量为209.4亿加仑，高于市场预期。
• 2024年与2025年：混合量将减少，对豆油需求形成压力。

2.7 宏观环境压力

• 美联储加息：预计7月份再次加息25个基点，年内还有两次加息。
• CPI与失业率：CPI保持高位，失业率维持低位，对油脂市场形成压制。

3.1 油脂现货价格与基差

• 豆油现货价：6月30日为7948元/吨，较前一周上涨40元/吨，基差214元/吨，较前一周下跌76元/吨。
• 棕榈油现货价：6月30日为7578元/吨，较前一周上涨138元/吨，基差216元/吨，较前一周下跌156元/吨。
• 菜籽油现货价：6月30日为9113元/吨，较前一周上涨270元/吨，基差379元/吨，较前一周上涨82元/吨。

3.2 美豆出口检验量

• 6月22日当周：出口检验量为14万吨，较前一周下降4万吨，较去年同期下降41.9万吨。
• 出口至中国：仅0.6万吨，较前一周增长0.1万吨，较去年同期下降7.4万吨。

3.3 进口大豆与油脂到港量

• 大豆进口量：5月份实际进口1202万吨，6月份预估到港1100万吨，7月至9月分别为830万吨、810万吨、750万吨。
• 棕榈油进口量：5月份实际进口15万吨，6月份预估到港35万吨，7月至9月分别为42万吨、45万吨、60万吨。
• 菜籽进口量：5月份实际进口69万吨，6月份预估到港29万吨，7月至9月分别为32万吨、22万吨、32万吨。

3.4 国内油脂库存

• 进口大豆港口库存：6月30日为702.01万吨，较前一周增加18.33万吨。
• 豆油库存：6月26日为108.72万吨，较前一周增加3.97万吨。
• 棕榈油库存：6月26日为38.43万吨，较前一周减少2.27万吨。
• 菜籽油库存：6月26日为59.32万吨，较前一周增加1.03万吨。

3.5 压榨利润情况

• 美西大豆压榨利润：-250元/吨，较前一周增加215元/吨。
• 美湾大豆压榨利润：-196元/吨，较前一周增加255元/吨。
• 巴西大豆压榨利润：-139元/吨，较前一周增加32元/吨。
• 阿根廷大豆压榨利润：-593元/吨，较前一周增加76元/吨。
• 棕榈油进口利润：-302元/吨，较前一周增加20元/吨。

3.6 CBOT豆类基金净持仓

• 大豆基金净持仓：101,849手，较前一周增加13,317手。
• 豆粕基金净持仓：99,273手，较前一周减少8,477手。
• 豆油基金净持仓：32,817手，较前一周增加4,690手。

总结

综上所述，美国历史性干旱对油脂市场造成显著影响，尤其是在大豆市场，旱情加剧和种植面积下调成为关键利多因素。然而，随着厄尔尼诺现象的形成，未来可能缓解旱情，但需警惕生物能源政策调整和全球供应增加带来的利空。棕榈油市场虽受干旱影响，但影响滞后，短期内仍维持增产趋势。宏观层面，美联储加息周期对油脂价格形成压制，但天气炒作和种植面积变化可能推动价格先涨后回调。国内油脂库存逐步回升，压榨利润为负，显示市场仍面临一定压力。