中船防务-600685.SH-中船防务深度报告：中船集团旗下“A+H”平台，受益船舶景气上行、竞争格局改善-20240608-浙商证券-40页_3mb

中船防务作为中国船舶集团下属唯一"A+H"平台，核心优势在于受益船舶行业景气上行和竞争格局改善。行业需求方面，2023年我国船舶完工、新接、手持订单同比分别增长12%、56%、32%，处于历史高位。供给端，船厂数量大幅减少，产能饱和，供需紧张推动船价创新高，环保政策进一步促使高端船型需求上升。

公司两大核心子公司表现优异，黄埔文冲（控股，营收稳步增长）与广船国际（参股，主业利润大幅提升）。船舶制造成本中钢材占据较大比例，制造业近期价格下行利好毛利率提升。2024Q1公司业绩扭亏为盈，销售毛利率达92%，盈利能力显著改善。

军品领域，我国国防预算增长72%（同比），海军装备建设投入预计将至2040亿元，公司作为核心供应商有望受益。"十四五"期间，中国蓝军建设持续推进，提升军船需求。

风险关注包括造船需求不及预期及原材料价格波动。盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润预计为50亿元（+943%）、1,045亿元（+108%）、2,415亿元（+131%），对应PE分别为79、38、16倍，维持"买入"评级。

整体来看，公司凭借军工资产整合优势和船舶行业景气周期，短期业绩弹性大，长期受益国企改革与产业升级，具备较强投资价值。

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