环保行业2018年三季报综述：业绩持续回落，分化明显，关注PPP边际改善机会-20181106-华创证券-24页-1mb

报告摘要

环保行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年第三季度，环保行业整体业绩出现明显回落，营收和净利润增速均大幅下降，但毛利率有所回升。行业整体毛利率为28.51%，同比增加2.62个百分点，而净利率为10.79%，同比减少16.12个百分点，显示毛利率的提升未能有效改善净利率。期间费用率回升，应收账款周转天数增加，表明行业面临资金回款压力。

主要观点

行业整体表现：
- 营业总收入同比增长6.48%，但增速较去年明显放缓。
- 归母净利润同比下降10.68%，扣非后归母净利润下降10.55%，显示盈利能力下滑。
- 资产负债率上升至49.31%，行业整体面临去杠杆压力。
子行业分化明显：
- 固废和监测板块表现良好，营收和净利润均实现增长，尤其是监测板块增速最高。
- 水务板块仍是盈利能力最强，但归母净利润有所下降。
- 节能板块营收和净利润均出现负增长，是唯一出现负增长的板块。
- 大气和污水处理板块业绩增速回落，盈利能力有所下滑。
融资环境改善预期：
- 随着国务院和央行出台多项支持民企融资的政策，PPP项目融资环境有望边际改善。
- 地方国资资金注入，缓解了部分环保企业的融资压力。
PPP项目关注点：
- 推荐关注【碧水源】、【国祯环保】、【博世科】，这些公司有望受益于融资环境改善。
- PPP项目融资落地率是决定其能否顺利推进的核心因素。
监测行业潜力：
- 监测行业毛利率和净利率相对稳定，且应收账款周转天数下降，盈利能力提升空间较大。
- 推荐关注【先河环保】、【聚光科技】等监测行业龙头。

关键信息

行业数据：
- 2018Q3环保行业营收1369.04亿元，同比增长6.48%。
- 归母净利润147.77亿元，同比下降10.68%。
- 扣非后归母净利润136.04亿元，同比下降10.55%。
- 行业毛利率28.51%，净利率10.79%。
子行业数据：
- 固废处理：营收增长23.16%，净利率11.51%。
- 水务行业：营收增长22.59%，净利率16.10%。
- 监测行业：营收增长20.40%，净利率13.02%。
- 节能行业：营收下降14.62%，净利率6.16%。
- 大气治理：营收增长4.39%，净利率7.48%。
- 污水处理：营收增长11.12%，净利率14.46%。
融资改善：
- 国务院和央行推出多项支持民企融资的措施，包括增加再贷款额度、设立民营企业债券融资支持工具等。
- 地方国资资金注入，如深圳国资委设立专项资金，缓解股权质押风险。
风险提示：
- 行业融资环境进一步收紧。
- PPP政策性风险。

重点公司推荐

公司名称	股价(元)	EPS(元)	PE(倍)	PB	评级
碧水源	9.21	0.76, 0.88, 1.08	12.12, 10.47, 8.53	1.61	强推
国祯环保	9.07	0.54, 0.74, 1.0	16.8, 12.26, 9.07	2.6	强推
博世科	11.7	0.82, 1.23, 1.82	14.27, 9.51, 6.43	3.59	强推
先河环保	-	-	-	-	强推
聚光科技	-	-	-	-	强推