20230505-首创证券-海澜之家-600398.SH-公司简评报告_主品牌逆势开店_23Q1恢复势头向好_3页_376kb

海澜之家2023年Q1业绩总结

核心内容

海澜之家（600398）在2022年受疫情影响，整体业绩承压，但2023年第一季度显示出强劲的恢复势头。公司发布了2022年年报及2023年一季报，数据显示其主品牌及圣凯诺品牌在2023年Q1实现收入增长，其他品牌则处于调整阶段。

主要观点

• 2022年业绩表现

  • 公司全年营业收入为185.62亿元，同比下降8.1%。
  • 归母净利润为21.55亿元，同比下降13.5%。
  • 拟每10股派发现金红利4.3元。

• 2023年Q1业绩恢复

  • 2023年Q1营业收入同比增长9%，达到56.82亿元。
  • 归母净利润同比增长11.07%，达到8.03亿元。
  • 主品牌海澜之家、圣凯诺及其它品牌分别实现收入同比增长13%、16.5%及1.9%。

• 毛利率与净利率变化

  • 2022年毛利率同比提升2.3个百分点至42.9%。
  • 2023年Q1毛利率下降0.7个百分点至44.6%，但净利率提升0.4个百分点至14%。

关键信息

2022年分品牌收入表现

2022年分渠道收入表现

2022年门店扩张情况

• 直营门店净增加463家，达到1578家。
• 加盟门店净增加104家，达到6641家。
• 海澜之家品牌直营门店净增加327家，加盟门店净减少57家。

2023年Q1分渠道收入增长

投资建议

• 首创证券上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.5亿元、31.5亿元、35.4亿元。
• 对应当前市值的PE分别为12X、10X、9X。
• 维持“买入”评级，基于公司主品牌及圣凯诺恢复势头向好，其他品牌预计减亏。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 去库存不及预期

盈利预测

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 投资建议的比较标准
  以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅为参考。

• 股票投资评级标准

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级标准

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2022年7月加入首创证券。
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2022年6月加入首创证券。

免责声明

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