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电价抑制硅锰产量，价格渐有筑底趋势

核心内容

本报告分析了当前铁合金市场，重点围绕硅锰与硅铁的价格走势、供需情况及政策影响展开。整体来看，市场处于底部震荡阶段，价格难有明显上涨，但政策预期支撑市场情绪，短期内操作机会有限。

主要观点

1. 钢材终端需求有所回落

• 螺纹钢全国均价上涨至4974元/吨，热卷全国均价下跌至4803元/吨。
• 螺纹钢社会库存减少6.09%，热卷社库存上升1.22%。
• 下游赶工力度放缓，地产调控边际放松与降准等稳增长措施改善市场预期，但对淡季需求的刺激仍需观察。

2. 钢铁供给维持低位

• 高炉开工率46.69%，较上周下降1.1%。
• 硅锰下游五大钢材周需求环比上升0.97%。
• 产量维持低位，库存降速较快，钢厂复产意愿增强，但政策对供应弹性产生影响。

3. 硅铁市场基本面偏弱

• 10月份硅铁出口量达3.08万吨，1-10月累计同比上升81%。
• 日本11月制造业PMI达54.5，环比上升1.3，显示出口需求仍属高位。
• 内蒙电费下调至0.57元/千瓦时，但需求端受政策扰动，粗钢产量难以大幅增加，金属镁产量稳定。
• 硅铁周度产量上升0.67%，基本面较差，价格维持底部震荡。

4. 硅锰市场受电价影响较大

• 硅锰周度开工率53.68%，环比下降3.95%。
• 广西地区因电费高昂导致部分企业停产。
• 内蒙电费略高于宁夏，成本压力较大。
• 港口矿库存环比下降21.23万吨，南非新变种病毒引发市场对锰矿供给的担忧。

5. 市场预期与操作建议

• 市场对明年政策预期较强，支撑位暂看8800。
• 风险提示包括钢厂限产加码、防通胀政策节奏、电价下行。
• 操作建议为逢低买入。

关键信息

• 硅锰：供需均有所下调，市场整体平稳，政策预期支撑，支撑位暂看8800。
• 硅铁：基本面偏弱，价格维持底部震荡，供应端限制力度减弱，需求端无明显改善。
• 电价：内蒙电价下调至0.57元/千瓦时，对硅锰产量形成一定抑制，但对硅铁影响较小。
• 出口：硅铁出口量仍属高位，但预计出口环比有所下降；硅锰出口受南非疫情影响，需关注后续政策变化。
• 库存：五大钢材总库存维持高位，社库与厂库库存变化较大，市场情绪偏空。
• 政策：地产调控放松、降准等措施改善市场预期，但政策对供应的限制作用依然显著。

操作评级

• 锰硅：★★☆（持多，趋势较为明确，行情正在盘面发酵）
• 硅铁：★☆☆（偏空，趋势有下跌驱动，但可操作性不强）

总结

当前铁合金市场整体处于底部震荡阶段，硅锰与硅铁价格均受到供需关系和政策影响。硅锰因电价高企导致部分企业停产，产量下降，但下游需求未明显改善，市场情绪偏空。硅铁方面，出口需求高位运行，但基本面仍偏弱，价格难有明显上涨。市场对政策的预期较强，短期内价格波动空间有限，操作建议以逢低买入为主，需关注电价变化及政策动向。