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动力煤市场分析报告总结（2021.12.13）

核心观点

• 动力煤价格中枢将下移：2022年动力煤价格预计在550-800元/吨之间波动，策略上可根据长协基准价和电厂盈亏平衡点逢高做空。
• 供需格局变化：产量在上半年维持高位，随后有所下降；需求增幅趋于平稳，整体供需在下半年维持平衡。
• 政策调控加强：国家发展改革委采取多种措施干预煤炭价格，推动保供稳价，确保能源安全稳定供应。
• 中长期合同制度完善：煤炭中长期合同签订数量和履约率提高，价格波动范围缩小，对市场起到稳定作用。

主要观点与关键信息

1. 供应展望

• 产量变化：预计2022年全国煤炭日产量将维持在1120-1200万吨/天，上半年产量高，下半年有所下降。
• 保供政策影响：发改委与能源局推动煤矿产能释放，包括核增产能、加快复工复产、鼓励煤矿释放应急储备产能等。
• 产能释放潜力：2022年预计煤炭产能将比2021年上半年增加约3亿吨。
• 进口变化：2022年动力煤进口或将维持平稳，上半年低于往年，下半年因国内供应紧张而增加。
• 煤质问题：低卡煤因政策原因产量增加，导致煤质下降，部分电厂因煤质问题出现出力受阻，推动对高热值动力煤的需求。
• 政策限制：刑法修正后，煤矿超产意愿降低，对煤炭供给形成边际影响。

2. 需求展望

• 用电量增长：2021年1-8月全社会用电量增长13.8%，其中第二产业用电量占比达66.8%，火电占比约65%。
• 需求结构变化：
  • 电力行业：仍为动力煤最大消费行业，预计2022年保持增长。
  • 冶金行业：因能耗双控政策影响，消费量下降，但预计2022年保持3%增长。
  • 建材行业：因基建增速放缓，预计全年消费量下降2%。
  • 化工行业：弹性较强，预计2022年保持5%增长。
  • 供热行业：因能耗双控，需求增长有限。
  • 其他行业：需求保持稳定。

3. 价格锚定因素

• 电价影响：电价上浮幅度已从10%提升至20%，进一步上涨空间有限，成为煤价上涨的天花板。
• 电厂盈亏平衡点：2022年电厂盈亏平衡点预计在550-800元/吨之间，具体取决于电价和非燃料成本。
• 非燃料成本：火电非燃料成本占总成本比例较小，约为0.07元/度至0.1元/度，对煤价影响有限。

4. 中长期合同机制

• 签订数量：2022年煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，3年及以上合同不少于50%。
• 履约率：单笔合同月度履约率不低于80%，季度和年度履约率不低于90%。
• 监管措施：2022年中长期合同将纳入“信用中国”平台进行监管，未履约企业将被通报或公示。

5. 政策背景与风险点

• 国家干预措施：发改委召开专题座谈会，依法对煤炭价格进行干预，推动煤炭价格回归合理区间。
• 进口政策调整：出口政策在2022年上半年趋于宽松，下半年逐步回归常态。
• 风险因素：进口政策和煤炭中长期合同基准价是影响煤价的主要风险点。

行情回顾

• 供需缺口：2021年供需缺口不断累积，推动煤价上涨。
• 保供增产：保供政策发力，产量显著提升，日产量创历史新高。
• 库存波动：6-9月库存大幅下降，9月出现拉闸限电；10月政策发力后库存迅速回升。

煤炭进出口政策变迁

• 1998-2002：鼓励出口，煤炭出口量迅速上升。
• 2003-2005：限制出口，实施出口配额制度。
• 2005-2012：放松进口，取消进口关税，推动进口增长。
• 2013-2015：限制进口，加强煤质监管。
• 2016-2020：控制进口，推动供给侧改革，煤炭价格逐步回升。
• 2021年：进口政策宽松，煤炭进口量大幅增长，印尼成为主要进口国。

2022年动力煤供需平衡预测

关键数据与趋势

• 进口煤种变化：2021年动力煤进口以印尼为主，澳大利亚进口减少。
• 进口量增长：2021年1-11月进口量同比增长10.6%，累计进口金额增长54.5%。
• 进口政策：2022年进口政策将逐步回归常态，但进口量仍受国内供需影响。
• 电厂库存变化：10月政策发力后库存快速上升，但仍有部分区域库存偏低。

总结

2022年动力煤市场将呈现“前跌后微升”的走势，价格中枢下移，主要受供需格局变化和中长期合同政策影响。发改委将加强监管，打击资本炒作，推动煤炭价格回归合理区间，确保能源安全和民生用煤需求。进口煤将在下半年有所增加，但总体保持平稳。电力行业仍是主要需求方，而冶金、建材等行业受能耗双控影响需求下降。预计2022年动力煤价格将在550-800元/吨范围内波动，策略上可关注长协基准价和电厂盈亏平衡点进行交易。