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从政策变迁看行业扩容总结

核心内容

本报告分析了2013年下半年环保行业的投资策略，围绕“十二五”规划减排任务、PM2.5事件对行业的影响、工业水处理的新兴焦点及投资机会，提出了关注政策扩容与减排中期考核的建议。

主要观点

• “十二五”规划减排任务钢铁压力最大：钢铁行业作为工业排放的第二大来源，其SO₂排放贡献率仅次于电力，烧结环节占85%，焦化等环节占15%。
• PM2.5事件推动行业扩容：PM2.5成为政策关注焦点，促使环保行业在颗粒物控制、VOCs监测等方面加快技术应用。
• 大气治理之后，工业水处理成为新焦点：随着水污染防治行动计划的推进，工业水处理市场将迎来大幅扩容。
• 投资策略聚焦政策驱动：重点关注政策带来的行业扩容机会，以及减排中期考核带来的市场增长压力。

关键信息

1. “十二五”规划减排情况

• 电力部门：

  • SO₂排放从2010年的2267.8万吨下降至2015年的2086.4万吨，减排181.4万吨。
  • 电力部门是NOx的主要来源，预计2015年NOx排放量下降至750万吨，减排305万吨。
  • 电力部门脱硝装机容量在2013年底完成约28%，SCR技术为主流。

• 钢铁部门：

  • SO₂排放从2010年的194万吨下降至2015年，预计减排143万吨。
  • 烧结环节占85%，是SO₂排放的主要来源。

• 工业锅炉：

  • 20t/h以上的工业锅炉约有3.3-3.6万台，脱硫投资约46-79亿元。

2. 行业扩容分析

• 除尘市场：

  • 电力除尘市场空间从143亿元增至191亿元，钢铁除尘市场空间80亿元。
  • 2013年除尘市场深度治理占比74%，节水项目占比22%。

• 脱硫市场：

  • 电力脱硫投资从412.8亿元增至416亿元，钢铁脱硫市场空间180亿元。
  • 2015年脱硫装机占比达到100%。

• 脱硝市场：

  • 水泥行业脱硝投资约80亿元，电力脱硝市场空间约300亿元。
  • 2015年水泥NOx排放指标下降60%。

• VOCs监测市场：

  • 预计2015年VOCs排放量接近3000万吨，监测市场空间大幅增加。

3. 投资机会

• 重点公司：
  • 碧水源：依靠“碧水源”模式持续扩张，预计13-15年EPS分别为0.99、1.34元，13-15年P/E分别为44、32，评级为买入。
  • 桑德环境：静脉园项目保障增长，预计13-15年EPS分别为1.00、1.38元，评级为买入。
  • 国电清新：运营和工程双轮驱动，预计13-15年EPS分别为0.85、1.15元，评级为增持。
  • 龙净环保：脱硫脱硝技术领先，预计13-15年EPS分别为0.80、0.96元，评级为增持。
  • 万邦达：受益于政策扩容，预计13-15年EPS分别为0.60、0.85元，评级为增持。
  • 雪迪龙：脱硝监测设备需求增长，预计13-15年EPS分别为0.98、1.40元，评级为增持。
  • 津膜科技：依托MBR+RO技术，预计13-15年EPS分别为0.80、1.04元，评级为增持。

4. 工业水处理市场

• 城镇污水处理：

  • “十二五”期间新建城镇生活污水处理设施产能为4200万吨/日，预计减排COD约322万吨，氨氮约48万吨。

• 工业水处理趋势：

  • 重点在于降低排放浓度和提高重复利用率，预计2013-2015年工业水处理市场空间将显著增长。

5. 市场空间汇总

6. 行业发展趋势

• 技术路线：

  • 电力部门以电除尘为主，占90%；钢铁以袋式除尘为主，占90%。
  • 脱硫技术路线分散，小企业居多。

• 盈利模式：

  • 新盈利模式以污水资源化为主，如碧水源的MBR+RO模式，将污水转化为可再利用资源，提升盈利能力。

• 行业格局：

  • 业内公司多专注于特定行业，规模较小，专业化程度高。

结论

本报告指出，“十二五”期间环保行业将因政策驱动而持续扩容，特别是钢铁、电力、水泥等重点行业。PM2.5事件进一步推动颗粒物控制、VOCs监测等领域的技术应用。水污染防治行动计划将带来工业水处理市场的大幅增长，预计未来三年工业水处理投资将显著提升。投资策略应关注政策带来的行业扩容和减排中期考核，重点推荐具备成熟盈利模式和稳定成长能力的龙头企业，如碧水源、桑德环境、国电清新、龙净环保等。