中药配方颗粒行业深度报告-“后试点”时代-政策红利多维度助推配方颗粒行业扩容-参与者强者恒强-万联证券_30页_1mb

中药配方颗粒行业深度报告总结

行业核心观点

中药配方颗粒试点结束后，行业进入“后试点”时代，受益于政策红利，行业迎来扩容机遇。原国家试点企业和部分省级试点企业在成本、技术、产能和市场方面具备先发优势，市场格局强者恒强。

投资要点

• 行业规模有望突破千亿元：预计2025年中药配方颗粒行业规模将突破千亿，行业量价齐升。
• 价格端：新标准实施后，配方颗粒成本提高，存在提价窗口期。
• 供给端：备案制放开企业准入，省标互认有望加速行业扩张。
• 需求端：医疗机构覆盖扩容，医生处方量提高。
• 支付端：各省陆续加强医保支付支持力度，推动行业规模增长。
• 主要参与者：国六家试点企业和部分省级试点企业具备明显优势，强者恒强。

行业发展逻辑重塑

1.1 中药配方颗粒是现代化制药技术下的高毛利产物

• 中药配方颗粒是用传统饮片经现代制药技术制成的单味颗粒剂。
• 相较于传统中药饮片，配方颗粒质量控制稳定，携带和服用方便，临床疗效等于或优于传统饮片。
• 毛利率高达70%，远高于中药饮片的20%。
• 2022年上半年，中国中药、红日药业、神威药业配方颗粒毛利率分别为61.60%、65.10%、70.10%。

1.2 从国六家试点到全面备案制，新阶段开启

• 中药配方颗粒经历了30余年的发展，从研究试制到试点结束。
• 2021年11月，《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》发布，推动行业规范化。
• 试点结束后，行业进入备案制阶段，企业准入和销售范围放开，推动行业扩容。

1.3 已发布248个国标和近7000个省标，行业预计2024年底后迎来更大扩张

• 国标已发布248个，预计2024年底完成400个发布。
• 省标发布数量参差不齐，省标数量多的省份企业更受益。
• 截至2023年2月2日，30个省级行政区已发布省标，河北、上海、广东为发布数量居前的省份。

1.4 配方颗粒集采是长期趋势，预计降幅温和，利好优势企业

• 配方颗粒集采是未来趋势，标准统一、医保支付和阳光采购推动集采。
• 降幅预计温和，较中成药集采更为温和。
• 试点企业具备成本优势，中标概率更高，有望扩大终端覆盖，提升销量。

四个维度驱动行业量价齐升

2.1 价格端：新标准后成本提高，终端存提价窗口期

• 新国标提高“含饮片量”要求，成本上升。
• 试点结束后，部分企业因标准切换和备案不全，导致销量受限。
• 长期来看，规模化效应将拉平净利率。

2.2 供给端：备案制放开企业准入，省标互认有望加速行业扩张

• 试点期仅有6家国家级试点企业和3家省级试点企业。
• 试点结束后，全国生产销售采用备案制，行业参与者数量增加。
• 省标互认将促进跨省销售，提高行业发展质量和效率。

2.3 需求端：医疗机构覆盖扩容，医生处方量提高

• 试点结束后，医疗机构覆盖从二级以上中医院扩大到所有医疗机构。
• 医师不需要再了解不同厂家规格，处方意愿提高。
• 2021年中药配方颗粒对中药饮片替代率已达12.27%。

2.4 支付端：各省陆续加强配方颗粒医保支付支持力度

• 各省陆续将中药配方颗粒纳入医保目录，如河北、山东、湖南、吉林等。
• 医保支付政策统一，个人先行自付比例在15%-30%之间。
• 医保支付落地将驱动行业需求增长。

2.5 2025年中药配方颗粒有望突破千亿规模

• 2021年配方颗粒市场规模达252亿元，替代率12.27%。
• 2025年预计市场规模将突破1000亿元，主要依赖国标和省标发布。
• 假设每年中药饮片市场规模为前三年平均值，配方颗粒替代率每提高5%，市场规模相应增加。

参与者优势明显，强者恒强

3.1 成本：药材种植基地覆盖广，产业链前端消化成本

• 国六家试点企业布局上游药材基地，成本控制能力强。
• 上游资源丰富的企业具备更强的成本消化能力。
• 一般中成药企业因品种少，难以形成大规模种植基地。

3.2 技术：品种数量和标准备案数量领先

• 配方颗粒需品种齐全，500-700个产品才能运营。
• 国六家试点企业品种数量领先，如中国中药和四川新绿色分别有700+和780+品种。
• 红日药业和神威药业也具备较强的研发能力。

3.3 产能：国六家试点产能布局领先

• 中国中药配方颗粒提取产能超50,000吨/年，制剂产能超15,000吨/年。
• 其他国六家试点企业如四川新绿色、北京康仁堂、培力（南宁）药业等，产能均高于行业平均水平。

3.4 市场：下游客户粘性强，子公司布局广更易受益行业扩容

• 配方颗粒采用配药机系统，医院更换供应商成本高，客户黏性强。
• 中国中药、红日药业、神威药业等在多个省份设立子公司，具备更广的市场覆盖。

相关标的

4.1 中国中药

• 公司业务涵盖六大板块，其中配方颗粒占比最高。
• 2021年配方颗粒收入达132亿元，占比超60%。
• 公司在全国23个省设立207个GACP基地，种植面积超15万亩。

4.2 红日药业

• 公司是配方颗粒行业龙头，子公司布局广泛。
• 2021年配方颗粒业务收入42.35亿元，占比55.21%。
• 公司国标和省标备案数量分别为994个和857个，居行业前列。

4.3 华润三九

• 公司是中药OTC行业龙头，配方颗粒业务为国六家试点之一。
• 公司积极布局全产业链，设立国药事业部。
• 2020年配方颗粒业务收入超20亿元，2021年同比增长28.56%。

4.4 神威药业

• 公司是省级试点企业中脱颖而出的代表。
• 公司依托本土优势，拓展优势地区市场。
• 公司品种数量达700+，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 药品加成政策取消风险。
• 集采降价超预期风险。
• 竞争格局加剧风险。
• 中药配方颗粒在医疗端渗透率不及预期风险。
• 国标发布进展不达预期风险。