20130806-申万宏源-从政策变迁看行业扩容_26页_479kb

2013下半年环保行业投资策略总结

核心内容

2013年下半年，环保行业将迎来政策密集出台期，同时各地政府将面临“十二五”减排的中期考核，环保项目大干快上是大概率事件。文档重点分析了“十二五”规划对环保行业的影响，以及PM2.5事件带来的行业扩容机会，同时展望了工业水处理市场的潜力。

主要观点

1. “十二五”规划减排任务钢铁压力最大

• 政策框架：减排目标包括SO₂下降8%、NOx下降10%、COD下降8%、氨氮下降10%。
• SO₂减排：电力部门最多还有27.9万吨减排空间，占总量16%；钢铁部门承担剩余减排任务，预计新增烧结机面积约4万平米，约60%的烧结机需加装脱硫设施，预计减排143万吨。
• NOx减排：电力部门仍是主力，预计减排335万吨；水泥行业脱硝需求上升，因PM2.5减排要求。

2. PM2.5事件带来行业扩容

• PM2.5来源：一半来自直接排放，一半来自前体物二次转化（SO₂、NOx、VOCs）。
• 减排压力：PM2.5年均浓度需下降25-30%，需控制颗粒物排放并压缩前体物排放。
• 市场扩容：除尘市场扩容250%，监测市场扩容161%，脱硫市场扩容65%，脱硝市场扩容27%。

3. 大气之后焦点在工业水处理

• 水污染源：生活源和农业源是COD和氨氮的主要来源。
• 工业水处理：重点在降低排放浓度和提高重复利用率。
• 投资潜力：深度治理占比提高，节水项目增长，预计工业水处理市场将显著扩大。
• 细分行业：不同行业废水处理差异大，建议关注细分龙头公司。

4. 投资策略

• 关注政策扩容：大气和水污染治理投资将显著增加。
• 关注减排中期考核：环保项目将加速推进。
• 推荐公司：
  • 龙头公司：碧水源、桑德环境、国电清新、华西能源。
  • 受益于政策扩容的公司：万邦达、雪迪龙、龙净环保、津膜科技。

关键信息

• 电力部门：SO₂减排空间有限，NOx减排贡献较大，但需加快脱硝改造。
• 钢铁部门：烧结环节是SO₂的主要排放源，需加装脱硫设施。
• 水泥行业：脱硝势在必行，SNCR为主要技术路线。
• 工业水处理：重点在于深度处理和节水工程，建议关注细分行业龙头。
• 政策驱动：PM2.5事件推动除尘、监测市场扩容，水污染防治行动计划将扩大工业水处理投资。
• 市场空间：未来三年除尘市场空间约26752亿，脱硫市场约584亿，脱硝市场约380亿，监测市场约55.9亿。

行业与公司分析

• 除尘市场：技术路线多样化，袋式除尘优于电除尘。
• 脱硫市场：电力和钢铁为主要受益者，工业锅炉脱硫空间较大。
• 脱硝市场：电力为主力，水泥行业脱硝需求上升。
• 监测市场：VOCs监测提上日程，带来市场扩容。
• 水处理市场：工业水处理需求上升，重点在深度治理和节水工程。

投资建议

• 推荐公司：具备成熟盈利模式和稳定成长能力的龙头公司（碧水源、桑德环境、国电清新、华西能源）以及受益于政策扩容的公司（万邦达、雪迪龙、龙净环保、津膜科技）。
• 投资逻辑：政策驱动和减排需求是环保行业扩容的核心逻辑，关注技术路线和细分行业龙头。

结论

2013年下半年，环保行业将因政策密集出台和减排中期考核而迎来发展机遇。重点在于大气污染物减排（尤其是SO₂和NOx）及PM2.5事件带来的除尘和监测市场扩容。同时，工业水处理将成为下一阶段关注焦点，建议关注具备技术优势和行业经验的细分龙头公司。