20230907-天风证券-喜悦智行-301198.SZ-Q2收入高增_具全产业链运包一体化服务能力_4页_826kb

喜悦智行（301198）半年报分析总结

业绩概览

• Q2业绩：收入114亿，同比增长2923%，归母净利-0.13亿（同减3876%），扣非归母净利0.12亿（同增2280%）。
• 上半年业绩：收入203亿，同比增长1092%，归母净利0.27亿（同减2118%），扣非归母净利0.24亿，同比增长701%。

业绩驱动因素

1. 行业政策支持：可循环包装受绿色发展理念推动，需求增长显著，公司作为龙头企业受益。
2. 全产业链服务模式：
   • “整体包装解决方案”赋能客户优化包装方案，降低成本，提高效率。
   • 租赁运营模式降低客户使用门槛，提升毛利率（租赁服务毛利率达42.88%）。
3. 研发创新：持有百余专利，制定行业标准，拓展新能源汽车、家电等领域，并持续投入研发。

关键财务数据（2023H1）

• 毛利率：28.46%，同比下滑4.56个百分点，主要因研发项目增加。
• 净利率：13.54%，同比下滑5.51个百分点，高研发投入拖累短期利润。
• 费用率：
  • 销售/管理费率分别同比下降0.44/1.71个百分点。
  • 研发费用同比增2743%，反映技术创新投入。
• 估值：维持“买入”评级，2023-25年归母净利预测为144/191/305亿元，对应PE分别为17/13/8倍。

风险提示

• 原材料价格波动影响成本。
• 外汇与利率风险。
• 竞争格局变化或客户认证周期影响毛利率。

财务预测摘要

分析师观点

公司作为可循环包装龙头，产业链整合与模式创新推动长期增长，短期受研发费用高增影响利润波动，但产业链绑定客户与运营服务创新能有效抵御竞争和周期风险。