公用事业2019年报及2020一季报总结：疫情拖累业绩，环卫逆势上扬_33页_5mb

公用事业行业总结：2019年报及2020Q1表现分析

核心内容概述

2019年公用事业板块整体表现不佳，申万公用事业指数跑输大盘。2020年一季度，受疫情影响，板块整体低迷，但环保和水务板块出现估值修复，表现优于其他子板块。

电力板块分析

财务表现

• 2019年：

  • 营收同比增长 $13.4%$，利润同比增长 $5.1%$。
  • 火电板块因煤价下行实现归母净利高增 $33%$。
  • 水电板块营收同比增长 $18.7%$，但归母净利同比下滑 $2.66%$。
  • 热电及其他电力板块营收同比增长 $16.8%$，利润同比增长 $10.60%$。

• 2020Q1：

  • 营收同比下滑 $10.4%$，利润同比下滑 $27.4%$。
  • 火电板块归母净利同比下滑 $33%$，主要受疫情冲击需求下降影响。
  • 水电板块营收同比下滑 $10.05%$，归母净利同比下滑 $29.2%$。
  • 热电及其他电力板块营收同比下滑 $2.7%$，利润同比下滑 $25.32%$。

毛利率与盈利情况

• 2019年电力板块毛利率为 $21%$，同比提升 $1.3$ 个百分点。
• 2020Q1电力板块毛利率为 $22%$，同比提升 $1.1$ 个百分点。
• 火电板块毛利率分别为 $16%$ 和 $18%$，2019年受益于煤价下行，2020Q1则因需求下降而有所下滑。

投资建议

• 火电：建议关注【华电国际】【华能国际】【内蒙华电】【建投能源】【京能电力】【皖能电力】等。
• 水电：建议关注【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】等。
• 热电及其他电力：尚处发展初期，业绩波动较大，建议关注具备成长潜力的标的。

燃气板块分析

财务表现

• 2019年：

  • 营收同比增长 $9%$，主要因天然气表观消费量增速下行。
  • 归母净利润同比增长 $0%$，受价格及需求影响。
  • 毛利率为 $24%$，同比降低 $0.4$ 个百分点。

• 2020Q1：

  • 营收同比下滑 $17%$，归母净利润同比下滑 $32%$。
  • 毛利率为 $17%$，同比降低 $3.5$ 个百分点。

投资建议

• 成本优化：上游成本压力缓解，下游需求逐步恢复。
• 结构性需求：预计2020年天然气需求增速将放缓至 $6%$ 左右，但仍有结构性增长机会。
• 整合加快：行业并购机会增多，建议关注【新天然气】【深圳燃气】【新奥股份】等。

环保板块分析

财务表现

• 2019年：

  • 营收同比增长 $9.13%$，但净利润同比下滑 $13.41%$。
  • 环卫板块表现突出，归母净利润同比增长 $43.17%$。
  • 整体毛利率为 $26.69%$，同比略有下降。

• 2020Q1：

  • 营收同比下滑 $8.13%$，净利润同比下滑 $30.77%$。
  • 环卫板块归母净利润同比增长，其他板块则因疫情和产能利用率不足而表现不佳。
  • 整体净利率为 $6.86%$，同比下滑 $2.24$ 个百分点。

资产负债与现金流

• 资产负债率仍处高位，为 $59.72%$。
• 应收账款自2019年四季度起明显下降，表明企业加强了回款管理。
• 应付账款增速放缓，但应付/应收比上升，说明企业对上游供应商的占款能力增强。
• 经营性现金流明显改善，2019年整体增速近 $40%$，2020Q1继续改善。

投资建议

• 运营类板块：建议关注【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】【洪城水业】【旺能环境】等。
• 环卫板块：建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】等。
• 工程类板块：2020年融资和基建政策出现拐点，建议关注【碧水源】【博世科】【高能环境】【国祯环保】等。

风险提示

• 电力、燃气需求复苏不及预期。
• 电价、气价超预期下行。
• 环保政策落地不及预期。

关键数据总结

个股推荐

• 火电：华电国际、华能国际、内蒙华电、建投能源、京能电力、皖能电力
• 水电：长江电力、国投电力、华能水电、川投能源
• 燃气：新天然气、深圳燃气、新奥股份
• 环保运营：伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力、洪城水业、旺能环境
• 环保环卫：玉禾田、侨银环保、龙马环卫、启迪桑德、北控城市资源、盈峰环境、中国天楹
• 环保工程：碧水源、博世科、高能环境、国祯环保