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泰和新材 (002254) 2023年中报点评总结

核心内容

泰和新材在2023年上半年面临业绩承压的情况，但公司通过增量业务布局展现出增长潜力。本报告从财务表现、业务动态、投资建议及风险提示等多个方面对泰和新材进行了分析。

主要观点

业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营业收入19.41亿元，同比下降0.55%；归母净利2.15亿元，同比下降26.2%；基本每股收益为0.26元。
• 2023年第二季度：营收9.30亿元（同比+3.6%，环比-8.3%），归母净利0.79亿元（同比-45.9%，环比-41.9%），扣非归母净利0.68亿元（同比-45.6%，环比-45.2%）。
• 业务收入：氨纶业务收入7.2亿元，同比下降23.4%；芳纶业务收入11.9亿元，同比增长18.2%；海外业务收入4.9亿元，同比增长28.0%。
• 盈利能力：总体盈利能力环比一季度有所下降，但芳纶毛利率稳定增长2.25个百分点，海外业务毛利率提升1.48个百分点。

业务动态

• 氨纶业务：受需求不达预期及产能增加影响，价格震荡调整，二季度价格回落至2022年低点，但随着下游备货提升，行业价格开始止跌。
• 芳纶业务：进出口价格保持稳定，原材料进口均价大幅回落。公司加大海外布局，推动毛利率提升。
• 芳纶涂覆：锂电池隔膜中试项目于2023Q1投产，覆盖头部客户，正处于市场开拓阶段。
• 绿色印染：数码打印工厂和印染示范工厂将在三季度投产，有助于提升氨纶需求。
• 民士达上市：民士达成功上市，标志着芳纶纸国产替代进程加速，其市占率约10%，理论产能3000吨，本次募投项目拟建设1500吨。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为48.8亿元、62.6亿元、79.6亿元，同比增长30.07%、28.32%、27.14%；归母净利润分别为5.8亿元、8.4亿元、12.0亿元，同比增长33.4%、44.1%、43.0%。
• 估值分析：对应PE分别为33X、23X、16X，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

财务数据

• 销售费用：大幅提升（+100.9%），主要因销量提升及股权激励费用。
• 管理费用：大幅增加（+118.3%），包含安环费用及管理咨询费用。
• 研发费用：增长较快（+41.3%），主要因股权激励费用及研发项目增多。
• 筹资现金流：受非公开发行及募集资金影响，变动较大。

财务比率

• 毛利率：2023年中报为25.2%，预计未来三年将逐步提升至31.11%。
• 净利率：2023年中报为15.9%，预计未来三年将提升至16.73%。
• 资产负债率：40.88%，显示公司财务结构相对稳健。
• 市盈率：2023年中报为54.13倍，预计未来三年将逐步下降至16.24倍。
• 市净率：2.80倍，显示公司估值处于中等水平。
• ROE：2023年中报为3.09%，预计未来三年将提升至20.34%。

风险提示

• 产品价格下降：可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 产能投放不及预期：可能影响收入增长。
• 下游需求不及预期：影响整体业绩表现。

图表说明

• 图1：显示公司营收、归母净利润及同比增速。
• 图2：展示销售毛利率和净利率变化趋势。
• 图3：我国芳纶进出口均价走势。
• 图4：间位芳纶等原材料进口均价变化。
• 图5：氨纶、主要原材料价格及单吨价差情况。
• 图6：分业务收入、毛利及毛利率情况。
• 图7：单季度财务数据。
• 图8：财务报表预测及比率分析。

投资团队信息

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等领域。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，提供销售支持与客户联系。

分析师承诺

• 负责本研究报告的分析师承诺报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关联。
• 投资者需自主作出投资决策，自行承担风险。

免责声明

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