20231030-国海证券-泰和新材-002254.SZ-2023年三季报点评报告_产品价格承压_关注芳纶涂覆突破_6页_457kb

泰和新材2023年三季报点评报告总结

公司业绩概要
泰和新材2023年前三季度实现营业收入2910亿元，同比增加383%，但归母净利润仅为278亿元，同比减少865%。其中，第三季度单季营收969亿元，环比增长1387%，但归母净利润下降至0.63亿元，较上季环比减少。主要原因是氨纶业务景气低迷，产品价格持续下跌导致毛利率环比下降439个百分点至20.78%。氨纶市场均价第三季度降至30742元/吨，行业整体毛利持续负增长。

原因分析
业绩下滑主要受氨纶需求疲软影响。第三季度氨纶市场均价环比下降，毛利进一步下挫。同时，芳纶市场短期波动也拖累公司整体。氨纶业务处于景气底部，需求恢复需依赖工业过滤等领域改善和防护市场需求拓展。

积极因素与未来展望
公司加速芳纶产能扩张，截至2022年底名义产能约2.1万吨，通过定增项目新增产能3.3万吨（对位芳纶1.7万吨、间位芳纶1.6万吨），新公告项目计划年产2万吨间位芳纶。这强化了公司在芳纶领域的龙头地位，并推动业绩增长。新业务方面，芳纶涂覆隔膜中试线已运行，进行电池厂家验证；绿色印染技术EcodyTM开发进展顺利，预计Q3工厂建成投产，将进一步打开发展空间。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计分别为371亿元、622亿元、862亿元，PE倍数相应下降至36倍、22倍、16倍。

投资评级与风险
报告维持“买入”评级，认为公司“双纶”驱动（间位和对位芳纶）将促进新成长。风险包括产品价格持续下跌、下游需求拓展不及预期、新业务进度落后以及原材料波动等。