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贵金属早报分析总结

日期：2025年5月26日
分析师：项唯一
机构：大越期货投资咨询部

一、市场动态

1. 黄金：

   • 受特朗普威胁对欧盟征收50%关税影响，美元指数下跌0.82%至99.12，离岸人民币升值至7.1722，金价回升，COMEX黄金期货上涨1.90%至335.77美元/盎司。
   • 美国三大股指及欧洲主要股市均下跌，美债收益率回落，10年期美债收益率降至4.506%。
   • 沪金溢价收敛至5元/克左右，短期逻辑转向美国减税法案，金价上行趋势回归。

2. 白银：

   • 银价跟随金价回升，COMEX白银期货上涨12.7%至33.64美元/盎司，沪银溢价收敛至520元/千克。
   • 美国滞涨预期升温、欧洲财政扩张不及预期及俄乌冲突紧张支撑银价。

二、关键数据与指标

• 基差：
  • 黄金期货与现货基差为-32，现货贴水；白银期货与现货基差为-33，现货贴水。
• 库存：
  • 黄金期货仓单17,247千克，持平；白银期货仓单960,641千克，环比增加11,444千克。
• 盘面：
  • 黄金20日均线向下，K线在其上方；白银20日均线向上，K线在其上方。
• 主力持仓：
  • 黄金主力净持仓多头，但多头减少；白银主力净持仓多头，多头减少。

三、影响因素分析

黄金利多因素：

1. 全球动荡与避险情绪升温；
2. 美国滞涨预期增强、降息预期反复；
3. 俄乌及中东局势紧张，通胀再度抬头；
4. 关税担忧支撑金价。

黄金利空因素：

1. 降息停止与经济预期改善；
2. 美国经济表现优于欧洲，形成“一枝独秀”；
3. 风险偏好回升；
4. 俄乌冲突结束或黑天鹅事件发生。

白银利多因素：

1. 同步受益于全球动荡与避险情绪；
2. 美国滞涨与降息预期支撑；
3. 俄乌及中东局势紧张推高通胀；
4. 关税担忧对银价支撑更强。

白银利空因素：

1. 经济预期改善与降息停止；
2. 美国经济持续领先欧洲；
3. 风险偏好回升；
4. 俄乌冲突结束或黑天鹅事件影响。

四、今日关注事项

• 日本：13:00发布3月领先指标终值；
• 欧洲：21:00欧洲央行行长拉加德、21:30管委内格尔发表讲话；
• 英美：因节假日休市一日（英国春季银行假日、美国阵亡将士纪念日）。

五、持仓与价差趋势

• 沪金：前二十持仓净多头，仓单维持高位；
• 沪银：前二十持仓净多头，仓单小幅增加，高于去年同期；
• ETF持仓：
  • SPDR黄金ETF持仓震荡减少；
  • 白银ETF持仓持续增加，高于去年同期；
  • 美国10年期美债收益率回落至4.506%，TIPS通胀预期下降。

六、风险提示

• 宏观风险：特朗普新政可能加剧贸易摩擦，市场波动风险上升；
• 政策风险：美国经济预期改善或导致降息停止，影响贵金属需求；
• 利率风险：欧洲央行大幅加息可能压制黄金与白银吸引力；
• 地缘风险：俄乌冲突结束或中东局势缓和可能冲击避险逻辑；
• 黑天鹅事件：突发消息可能引发市场剧烈波动。

七、结论与展望

• 短期内黄金与白银受关税与地缘风险支撑，金价或维持上行趋势，但需警惕美国减税法案落地及经济预期改善带来的回调压力；
• 外盘金价与银价联动性强，但内盘溢价收敛反映市场情绪趋于理性；
• 欧洲央行官员讲话及日本经济数据或成为今日重要风向标，建议关注市场反应。

资料来源：wind
免责声明：本报告不构成投资建议，仅作参考，市场有风险，投资需谨慎。