20250526-东方金诚-黄金周报_减税法案加剧债务担忧_美对欧关税威胁_金价大幅反弹_11页_839kb

本周黄金价格因美国减税法案通过及关税威胁升级而大幅反弹，沪金主力期货上涨376%至78010元/克，COMEX黄金主力期货上涨475%至335770美元/盎司。主要驱动因素包括：1）特朗普减税法案以微弱优势通过，加剧市场对美国财政赤字和债务危机的担忧，导致美元指数回落，黄金作为避险资产受追捧；2）特朗普威胁对欧盟商品加征50%关税，进一步推高市场避险情绪。短期内黄金价格或维持高位震荡，但中长期面临回调压力，因美国经济基本面仍具韧性、通胀或反弹、利率高企可能支撑美元指数。

市场动态

• 价格表现：黄金期货和现货价格集体上涨，沪金T+D、伦敦金现货涨幅均超过400%。
• 持仓变化：SPDR黄金ETF持仓小幅回升，黄金CFTC多头净持仓增加，COMEX黄金库存减少，上期所库存微增。
• 价差波动：内外盘价差持续收窄，因海外避险需求推动外盘涨幅优于内盘；金银比回升，金价涨幅远超银价；金铜比小幅走高，铜价因关税担忧同步上涨。

宏观经济影响

• 美国经济：众议院通过减税法案后，美元指数下跌18.4%至99.12。核心CPI同比降至2.1%，零售销售、非农就业数据疲软，制造业PMI回落至收缩区间，显示经济动能减弱，但美联储官员强调维持利率限制性政策，短期内降息预期未明。
• 日本通胀：4月核心CPI同比上涨3.5%，创2023年1月以来新高，但面临来自特朗普政府的关税威胁（10%基础关税+24%对等关税），叠加加息预期，出口企业盈利承压。
• 澳洲联储：如期降息25bp至3.85%，称通胀放缓为积极信号，但不排除进一步降息可能，确认中美贸易协议缓解部分风险，但地缘政治不确定性仍存。

政策与风险因素

• 美联储官员重申经济前景不明朗，暗示9月前不降息，强调需观望政策与经济影响；
• 特朗普关税威胁与政策不确定性持续压制市场风险偏好，短期支撑金价；
• 地缘政治风险指数（GPR）及VIX指数回升，俄乌换囚行动与以色列空袭加沙加剧避险情绪。

未来展望

• 短期金价受财政担忧与贸易摩擦支撑，或维持高位震荡；
• 中长期需关注美国经济韧性、通胀走势及美联储政策调整，若美元指数反弹或引发金价回调；
• 日本通胀压力与关税风险可能推动其央行采取更激进的紧缩政策，影响全球市场流动性。

关键矛盾点：短期避险需求支撑金价，但美国经济基本面与政策路径可能制约长期上涨空间。