20250423-西南证券-伯特利-603596.SH-2024年报点评_Q4业绩大幅增长_经营质量持续向好_6页_1mb

伯特利2024年报及投资分析总结

核心内容概览

公司发布2024年度报告，全年实现营业收入99.37亿元，同比增长33%；归母净利润12.09亿元，同比增长35.6%。尽管毛利率略有下降，但净利率有所提升，显示出公司经营质量持续向好。其中，2024年第四季度表现尤为突出，营收和净利润分别同比增长41.8%和45.3%，环比也分别增长28.8%和34.4%。

主要观点

业绩增长显著

• 2024年全年业绩：营收99.37亿元（+33%），归母净利润12.09亿元（+35.6%）。
• 2024年第四季度业绩：营收33.58亿元（+41.8%），归母净利润4.31亿元（+45.3%）。
• 盈利能力：净利率从12.3%提升至12.9%，毛利率略有下降，但整体盈利水平稳步提高。

智能电控产品快速增长

• 全年智能电控产品销量达521.2万套，同比增长40%。
• 完成EMB产品B样样件制造，WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，WCBS2.0平台开发验证并小批量投产。
• 新增定点项目年化收入达65.4亿元，显示公司在智能电控领域的持续开发和市场拓展能力。

轻量化产品持续扩张

• 传统产品盘式制动器销量339.5万套（+19.2%）。
• 轻量化制动零部件销量1378.81万件（+35.3%）。
• 墨西哥生产基地2023年投产，2024年实现营收2.75亿元，Q3开始盈利。目前正在进行产能扩建，以缩短对北美客户的生产周期，提升服务水平。

线控底盘布局加速

• 机械转向产品销量288.65万套（+23.8%），万达净利率提升至6.7%。
• DP-EPS、R-EPS转向系统和线控转向系统研发顺利推进。
• 空气悬架已完成B样开发验证，预计2025-2027年分别出货3/15/25万套。
• 在智能驾驶领域，公司积极推广L2及L2+级别ADAS产品，并在行泊一体化、高精地图和智能算法等方面展开研发。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2025-2027年EPS预测：2.60元、3.34元、4.24元。
• PE预测：23倍、18倍、14倍。
• 归母净利润CAGR：28.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为未来6个月个股涨幅有望超过20%。

财务预测与估值

关键假设

• 电控制动：WCBS出货量分别为150/190/225万套，毛利率分别为21.5%/22%/23%。
• 其他电控制动产品：销量分别为443/504/559万套。
• ADAS产品：销量分别为70/98/150万套。
• 转向系统：毛利率提升至15%/18%/21%。
• 空悬产品：出货量分别为3/15/25万套，毛利率分别为15%/20%/22%。
• 机械制动：轻量化产品销量分别增长45%/35%/30%，盘式制动器市占率持续提升。

风险提示

• 竞争加剧的风险。
• 新产品推广不及预期的风险。
• 海外市场拓展风险。

附注

• 分析师承诺：分析师具备执业资格，所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业判断，独立客观。
• 投资评级说明：以未来6个月内个股相对市场表现为基础，分为买入、持有、中性、回避、卖出五级。
• 重要声明：本报告仅供签约客户使用，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

伯特利在2024年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过30%。公司在智能电控和轻量化产品方面表现突出，同时加快了线控底盘和智能驾驶领域的布局。未来三年盈利预测显示，公司有望保持稳健增长，EPS分别为2.60、3.34、4.24元，对应PE逐步下降至14倍。公司维持“买入”评级，认为其增长潜力和盈利提升将带来良好的市场表现。