20240902-国元证券-伯特利-603596.SH-2024半年报点评_机械与智能齐发力_科技共出海两开花_3页_846kb

郑重伯特利（603596）2024年半年度报告点评总结

事件与业绩概要
公司于2024年8月29日发布2024年半年度报告。2024年上半年，实现营业收入3971亿元，同比增长2832%；归母净利457亿元，同比增长2865%；扣非后归母净利润422亿元，同比增长294%。业绩亮点主要源于机械与智能业务的强劲增长及市场开拓。

关键投资要点

• 业务驱动因素：智能电控产品销量同比增3204%，轻量化制动零部件销量同比增6117%，销量结构件与电控智能产品齐发力，新增定点项目196项，同比增长35%，其中轻量化项目和WCBS项目贡献突出。
• 盈利修复：Q2毛利率达2143%，净利率1187%，环比提升0.68和0.56个百分点。子公司伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96个百分点；浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42个百分点。
• 新业务与扩张：WCBS15在多个客户量产，WCBS20实现小批量供货，电动尾门催产，EMB和悬架新产品研发顺利。产能建设加速，国内轻量化三期项目推进，新增EPS产能30万套、EPS-ECU产能30万套，海外墨西哥二期项目进展良好。公司可转债获批，资金将投向EPB/EMB及轻量化等项目。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为1152亿元、1422亿元、1715亿元，对应EPS1.90元、2.34元、2.83元，基于当前股价PE倍数196、158、131倍，维持“增持”评级，目标价45.43元。
• 风险提示：下游整车产销不及预期、海外拓展受阻、智能车发展慢于预期等因素可能影响公司 growth。

公司报告展望底盘域和轻量化业务持续高增长，出海进程顺利，需关注外部风险。