20220303-天风证券-广州酒家-603043.SH-21年业绩同增18.5_符合预期_看好中长期扩产贡献及预制菜看点_4页_695kb

广州酒家（603043）总结

核心内容

广州酒家于2022年发布2021年业绩快报，显示公司全年业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。公司坚持“餐饮+食品”双主业协同发展战略，通过产能提升、成本控制、渠道优化等措施，推动业绩持续增长。此外，公司积极布局预制菜市场，从自身擅长的细分领域切入，展现出较强的市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营收38.84亿元，同比增长18.14%；归母净利5.49亿元，同比增长18.46%；扣非净利5.01亿元，同比增长11.08%。整体业绩符合市场预期。
• 季度表现：2021年Q1-Q4营收分别为6.70亿元、5.62亿元、17.84亿元、8.67亿元，同比增长分别为28.73%、32.96%、10.15%、36.64%。归母净利分别为0.48亿元、-0.10亿元、4.06亿元、1.06亿元，同比增长分别为289.64%、-1135.48%、16.68%、1.4%。Q3业绩显著增长主要受益于餐饮复苏及陶陶居并表，Q4则受疫情扰动及费用计提影响。
• 业务增长：预计2021年全年月饼及速冻业务稳健增长，其他食品业务较快增长，餐饮业务显著复苏。2021Q4预计受疫情扰动影响，速冻业务有望逐步加速，餐饮业务或环比降速，但月饼业务持续稳健增长，其他食品业务维持较快增长。
• 长期展望：月饼市场有望进一步集中，速冻业务增长潜力大，未来在产能扩张基础上，将不断丰富产品品类和销售渠道。预制菜业务作为新增长点，具备良好的发展潜力。

关键信息

产能与渠道扩张

• 产能：梅州基地一期已于2021年上半年试产；湘潭基地二期规划速冻食品生产项目已完成论证，建设工作持续推进。
• 渠道：线下方面，公司加大商超建设，完善经销商渠道；线上方面，通过多个电商平台优化组合，拓展省外市场。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2021年为41.00%，预计2022-2023年维持在41.30%左右。
• 净利率：2021年为14.14%，预计2022年为14.89%，2023年为15.25%。
• ROE：2021年为18.37%，预计2022年为19.54%，2023年为20.18%。
• ROIC：2021年为107.57%，预计2022年为62.47%，2023年为123.14%。

估值指标

• 市净率（P/B）：2021年为4.27，预计2022年为3.73，2023年为3.24。
• 市销率（P/S）：2021年为3.29，预计2022年为2.84，2023年为2.45。
• EV/EBITDA：2021年为15.41，预计2022年为12.05，2023年为9.87。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司品牌优势明显，拥有“广州酒家”、“陶陶居”两个中华老字号品牌。
  • 食品业务实现全渠道布局，多个生产基地保障稳定供给。
  • 餐饮业务支持食品业务低成本营销与研发，协同效应显著。
  • 陶陶居自2021年6月30日并表，2022H1报表业绩低基数下有望实现高增速。
  • 预制菜业务作为新增长点，具备良好发展潜力。

风险提示

• 业绩快报为初步测算结果，以年报为准。
• 疫情持续反复可能影响食品销量增长及餐饮业务恢复。
• 行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。