20211026-天风证券-王力安防-605268.SH-前三季度收入稳定增长_受原材料影响盈利短期承压_3页_762kb

王力安防（605268）总结

核心内容

王力安防在2021年前三季度实现了收入的稳定增长，但受原材料价格上涨影响，盈利能力受到短期压力。公司通过持续的研发投入和稳健的业务模式，为长期发展奠定了基础。

主要观点

• 收入增长显著：公司2021年前三季度总收入达到18.06亿元，同比增长30.1%。其中，Q1-Q3单季度收入分别为3.36亿元、6.85亿元和7.86亿元，同比增速分别为115.6%、31.4%和10.5%。
• 盈利承压：尽管收入增长，但前三季度归母净利润仅1.48亿元，同比增长1.1%。Q1-Q3单季度归母净利润分别为0.3亿元、0.47亿元和0.71亿元，同比增速分别为226%、-5.8%和-18.7%，盈利增长不及收入增长。
• 毛利率下降：公司前三季度毛利率为28%，同比下降2.1个百分点，主要由于钢材等原材料价格大幅上涨。Q1-Q3毛利率分别为30.5%、27.3%和27.5%，同比分别下降1.6、2.7和2.8个百分点。
• 费用控制有效：公司各项费用率基本稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%、4.1%、2.3%和-0.8%，同比分别下降0.3、上升0.2、上升0.0和下降0.1个百分点。
• 工程业务稳健：公司采用保证金制度，确保应收账款安全，截至2021Q3，应收票据和应收账款分别为1.70亿元和8.03亿元，较2020年末分别增长48.6%和31.3%。
• 研发投入持续：前三季度研发投入达4082万元，同比增长32.4%。公司坚持“研发一代，使用一代，储备多代”的战略，计划投入13亿元建设智能工厂，提升生产效率。
• 盈利预测与估值：公司2021/2022年收入预计分别为27.1亿元和35.2亿元，同比增长28.1%和30.2%。归母净利润预计分别为2.3亿元和3.1亿元，同比增长-3.2%和34.9%。对应PE分别为22.2倍和16.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括地产政策风险、原材料价格波动、产能释放不及预期及市场竞争加剧等。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 地产政策风险
• 原材料价格波动
• 产能释放不及预期
• 市场竞争加剧