20221216-天风证券-王力安防-605268.SH-至暗时刻已过_明年有望加速起航_4页_745kb

王力安防（605268）总结

核心内容

王力安防是一家专注于安全门、锁领域的龙头企业，近期被分析师评为“增持”，并预计其未来业绩将有所改善。公司积极应对行业下行压力，通过加强与头部房企的战略合作、拓展智能锁产品线以及推进智能制造，提升市场竞争力和盈利水平。

主要观点

• 行业前景：中国入户门行业规模预计2025年将达到约400亿元，行业集中度较低，中小企业有望加速出清，竞争格局逐步优化。
• 公司优势：王力安防在工程渠道方面具有显著优势，是地产首选供应商钢质入户门类第一名。公司通过股权激励计划增强团队凝聚力和长期发展信心。
• 产能扩张：公司自2021年H2开始试投产募投产能，并在2022年H1新增23条自动化产线，预计2023年产能将逐步释放，提升规模效应。
• 智能制造：王力长恬智能基地获永康首批“未来工厂”称号，预计投产后将显著降低运营成本（约15%），提升生产效率和产品品质。
• 客户结构调整：公司积极拓展优质工程客户，同时稳固现有客户关系，提升整体客户结构质量，未来有望实现规模增厚。
• 智能锁业务：公司于2022年H1新增智能锁产品线，收入占比约7%，未来有望成为新的增长点，市场渗透率仍处于初期阶段，发展空间较大。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022E预计为26.91%，2023E为29.18%，2024E为29.97%。
• 净利率：2022E为7.08%，2023E为8.48%，2024E为8.90%。
• ROE：2022E为8.95%，2023E为12.28%，2024E为13.81%。
• ROIC：2022E为11.00%，2023E为19.26%，2024E为16.67%。

财务结构

• 资产负债率：2022E为46.88%，2023E为54.79%，2024E为46.10%。
• 净负债率：2022E为-26.56%，2023E为-2.41%，2024E为-10.46%。
• 流动比率：2022E为1.05，2023E为0.99，2024E为0.95。
• 速动比率：2022E为0.90，2023E为0.80，2024E为0.75。

市场估值

• 市盈率（P/E）：2022E为25.67，2023E为16.41，2024E为12.58。
• 市净率（P/B）：2022E为2.30，2023E为2.01，2024E为1.74。
• EV/EBITDA：2022E为11.26，2023E为8.58，2024E为6.32。

股票信息

• 当前价格：9.87元
• 总股本：443.39百万股
• 流通A股股本：74.38百万股
• 总市值：4,376.21百万元
• 流通A股市值：734.13百万元
• 每股净资产：3.86元
• 资产负债率：55.18%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产能释放不及预期
• 新房销售及竣工不及预期

结论

王力安防作为安全门、锁领域的龙头企业，在行业下行压力下仍展现出较强的发展韧性。通过产能扩张、智能制造、客户结构调整及智能锁业务拓展，公司有望在未来几年实现业绩反转和增长。分析师认为，公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，维持“增持”评级。