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王力安防（605268.SH）2021年度及未来展望总结

核心内容概述

王力安防于2022年4月22日发布2021年度报告，展示了其在安全门锁行业的领先地位和未来发展的潜力。尽管2021年公司净利润出现大幅下滑，但营业收入实现了显著增长，主要得益于多渠道、多品类的市场拓展策略。

主要财务表现

• 营业收入：2021年为26.45亿元，同比增长25.12%。
• 归母净利润：2021年为1.38亿元，同比下降42.64%。
• 扣非后归母净利润：2021年为1.26亿元，同比下降44.10%。
• 2021Q4：营业收入8.38亿元，同比增长15.53%；归母净利润-0.11亿元，同比下降111.63%；扣非后归母净利润-0.16亿元，同比下降118.56%。

产品结构与增长

• 钢质安全门：收入18.51亿元，同比增长17.16%。
• 其他门（装甲门、木门、铜门等）：收入5.37亿元，同比增长45.14%。
• 智能锁：收入1.62亿元，同比增长56.44%。
• 毛利率：2021年综合毛利率为24.45%，同比下降7.39个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 智能锁毛利率：37.65%，显著高于其他产品。

渠道拓展与优化

• 经销渠道：收入13.31亿元，同比增长14.87%。公司通过新增449家经销商、置换271家落后经销商，实现渠道优化。
• 工程渠道：收入11.81亿元，同比增长35.74%。公司与碧桂园、金科等知名房地产企业建立战略合作，同时拓展越秀地产、建业地产等区域性客户。
• 电商渠道：收入0.38亿元，同比增长54.38%。公司通过天猫、京东直播常态化运营，以及菜鸟、京东第三方仓储试运营，预计可降低40%快递费用。
• 整装渠道：设立上海王力家居有限公司，积极拓展整装市场，开发物业合作空间。

投资建议与未来展望

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为12.05元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为33.05亿元、40.48亿元、49.52亿元，同比增长24.94%、22.50%、22.34%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.36亿元、3.45亿元、4.68亿元，同比增长71.56%、46.29%、35.67%。
• 估值指标：对应PE分别为18.8、12.8、9.5倍，显示出未来增长潜力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能对毛利率造成短期压力。
• 房地产行业波动：可能影响工程渠道的业绩表现。
• 智能锁发展不及预期：行业渗透率提升可能不及预期。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。

财务指标分析

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为52.7%，预计2022年为53.0%。
• 流动比率：2021年为1.06，预计2022年为1.09。
• 速动比率：2021年为0.87，预计2022年为0.90。
• 利息保障倍数：2021年为-8.24，预计2022年为-20.96，显示短期偿债压力。

分红与股息收益率

• DPS（每股股息）：2021年为-，预计2022年为0.07元。
• 分红比率：2021年为0.0%，预计2022年为13.0%。
• 股息收益率：2021年为0.0%，预计2022年为0.7%，2024年为2.1%。

总结

王力安防在2021年实现了营业收入的显著增长，但净利润受原材料成本上涨和费用增加影响出现下滑。公司通过优化经销渠道、拓展工程客户、加强电商布局及整装渠道，持续提升市场竞争力。智能锁业务表现亮眼，毛利率高，未来增长潜力大。尽管短期面临毛利率承压和房地产行业波动风险，但公司技术、渠道、品牌优势明显，预计未来三年业绩有望逐步修复，投资回报率提升，因此给予买入-A的评级。