20231102-天风证券-王力安防-605268.SH-收入增长提速_进入业绩释放阶段_3页_727kb

公司报告：王力安防（605268）季报点评

投资评级
• 行业：轻工制造/家居用品
• 6个月内评级：增持（维持）

核心要点

• 业绩表现
  公司2023年Q1-Q3收入191亿元，同比增203%；归母净利润95亿元，同比增7311%。Q3单季度收入79亿元，净利润47亿元，同比增长显著。

  • 描述中提到，工程收入占比Q1-Q3增加，销售费用投入加大，但费用率结构优化，净利率环比提升至59%。

• 盈利能力
  前三季度毛利率达27.1%，同比提升4个百分点；归母净利率5%，同比上升427%。毛利率提升主要由Q3单季同比增加21.5pct带动。

• 财务预测
  调整2023-2025年盈利预测：

  • 2023年净利润172亿元（原19亿元），对应EPS 3.9元，PE 25x；
  • 2024年净利润257亿元，PE 17x；2025年净利润329亿元，PE 14x。

• 估值与风险
  当前股价100.6元，PE 26x。维持“增持”评级，因公司推进智能制造及工程渠道开发。
  风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、房地产波动、应收账款风险、毛利率下行等。

财务数据摘要

graph LR
A[营业收入] --> B[2022:264亿]
A --> C[2023E:2023亿]
A --> D[2024E:2845亿]
C --> D[增长率：29%/28%]
E[净利润] --> F[2022:43亿]
E --> G[2023E:172亿]
E --> H[2024E:257亿]
G --> H[增长率：131%/50%]

财务比率

• 毛利率：2023E 25-26%
• 净利率：2025E 7.27%（从2022年6.06%持续提升）
• ROE：2025年预估135.6%

战略与投资逻辑

1. 经营优化

   • 推进智能制造，提升产能利用率；完善产品结构和渠道布局；
   • 工程渠道客户开发与回款管理并重，智能制造赋能规模扩张。

2. 市场预期

   • 2023季报确认业绩拐点，盈利修复与费用管控推动估值修复；
   • 调低2023盈利预测后仍保持增持评级，反映对长期成长信心。

💎 总结：业绩增速回升，盈利能力修复，产能扩张与渠道优化支撑未来成长。