养殖行业生猪问答系列三：猪价的弹性来自哪里-240626-国盛证券-13页_573kb

生猪猪价弹性研究报告总结

生猪猪价的弹性主要受三方面因素影响：产能与效率偏差、年度需求不均与供应错配、投机性需求与养殖情绪。

一、产能与效率偏差

产能变化从时间维度界定周期反转长度，能繁母猪环比加速时间点常对应10个月后的猪价极值。但实际供应与产能存在偏差，因生产周期较长，可繁母猪细节（如配种率）和外因、内因（如疫病、天气、养殖情绪）共同影响效率。

二、年度需求的不均匀与供应错配

四季度需求旺盛，平均猪肉产量与盈利水平最高，而二季度最低。这导致猪价在不同时间段有显著波动，年内月度价差（平均46元/公斤）会影响周期形态，上行周期价差放大，下行周期缩小但依然存在。

三、投机性需求与养殖情绪

二次育肥兼具需求与供应双重属性，但通过体重和标肥价差数据，实证显示当前二育规模有限。二次育肥缩短出栏期，增加弹性；其投机作用使得二育户行为带来猪价波动，影响产品金融属性。

投资与风险建议

未来猪价基于产能去化推算将在2024年9-11月达至极值。可关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。主要风险包括猪价周期性波动、疫病风险及消费需求下降等。

报告指出，连续减量供应和季节性消费上行将支撑周期高位运行。