20210607-中泰国际证券-优然牧业-09858.HK-新股报告_时代天使_6页_678kb

报告摘要

优然牧业是中国领先的乳业上游综合产品和服务提供商，成立于1984年，并于2015年从伊利集团分拆独立上市。公司专注于原料奶供应及反刍动物精饲料生产，凭借伊利这一优质客户，建立了稳固的业务合作关系。

行业地位：优然牧业是全球最大的原料奶供应商（按2020年上半年奶牛存栏量和原料奶产量计算），也是中国最大的反刍动物饲料提供商（按2020年销量计算）。截至2020年底，公司运营67座大型牧场，拥有30.8万头奶牛，其中成母牛15.7万头，犊牛及育成牛15.9万头，预计未来原料奶产量将稳步增长。
协同优势：作为伊利的战略合作伙伴及最大原料奶供应商，优然牧业向伊利供应的原料奶占其采购量的25%以上，且被广泛用于伊利的明星产品中。公司与伊利签订了长期框架协议，确保其原料奶供应比例不低于70%，受益于伊利的市场扩张。
财务表现：2018-2020财年，公司收入从63.3亿元增长至117.8亿元，归母净利润从6.53亿元增长至13.41亿元，毛利率由24.4%上升至30.6%，盈利能力显著增强。
估值分析：公司市盈率约为18-22.3倍，高于同业平均，主要因其龙头地位带来的估值溢价。但港股市场对乳业行业关注度较低，影响其估值表现。
集资用途：预计集资约36亿港元，其中75%用于牧场及饲料基地建设，15%用于新牧场奶牛采购，10%用于一般用途和营运资金需求。